20230921-中原证券-调味品行业20231H业绩分析_行业延续弱势_复调品表现突出_9页_723kb

调味品行业2023年上半年业绩分析报告总结：

调味品行业的销售增长重心明显下沉，2023H1收入增长仅为3.37%，创下继2021年同期后的新低。2014-2020年收入增速均值为12.76%，而2021-2023年均值降为7.38%，表明高增长扩张阶段已结束。工业品和复调品销售表现较好，但基础调味品延续弱势，如海天味业收入下降41.9%。

存货增长普遍快于收入，反映销售不稳导致备货难度增加。2023H1存货增幅为8.58%，高于收入增速5个百分点。应收账款增长回落但仍快于收入，周转效率下降，可能影响现金流。

销售费用率自2019年下降，广告投入削减，伴随收入增长长期内回落。毛利率和ROE显著下滑，2023H1毛利率降至32.79%，ROE为7.96%，显示盈利能力减弱。

投资策略建议关注复调市场细分，如天味食品、日辰股份、安记食品和宝立食品，这些公司上半年销售增长强劲。风险包括基础调味品需求恶化和餐饮业波动可能压低整体行业表现。