20221101-中原证券-中炬高新-600872.SH-2022年三季报点评_调味主业动销修复_成本开始下降_4页_411kb

中炬高新(600872)2022年三季报点评总结

核心内容

中炬高新2022年前三季度的财务表现显示其调味主业销售增长逐步修复，成本压力有所缓解，盈利指标触底回升，整体基本面开始改善。

主要观点

• 调味主业销售增长修复：2022年前三季度，公司调味品主业销售额达到35.87亿元，同比增长10.68%，其中酱油、鸡精鸡粉和小品类综合项分别增长11.77%、11.79%和12.13%。经过2021年的渠道去库存，调味品动销速度加快，销售已回归常态增长水平。

• 周转效率显著提升：存货周转天数降至164.5天，较2021年、2020年、2019年同期分别下降19%、10%和16%。同时，应收账款天数降至2.9天，较2021年和2019年分别下降9%和4%，反映出终端销售回暖及经销商资金压力减缓。

• 成本压力缓解：2022年三季度，公司营收增幅18.98%，成本增幅18.16%，这是公司经历8个季度后首次实现成本增幅低于收入增幅，表明成本开始下降。预计四季度成本将进一步走低，产品盈利有望触底回升。

• 盈利指标触底：2022年前三季度，公司毛利率为31.72%，净利率为11.3%，ROE为10.42%，各项盈利指标均触及2021年以来的最低点。盈利下滑主要由于2021年以来的生产成本飙升以及餐饮消费疲弱导致渠道动销受阻。

• 盈利修复空间打开：分析师认为，调味品主业的盈利已经见底，未来毛利率等盈利指标将逐步修复至常态水平。公司基本面的修复空间已经打开，估值也将向中枢回归。

关键信息

预测数据

财务表现（2022年前三季度）

• 营业收入：35.87亿元，同比增长10.68%
• 毛利率：31.72%
• 净利率：11.3%
• ROE：10.42%
• 资产负债率：25.47%
• 市净率：5.29
• 流通市值：212.84亿元

成本与盈利趋势

• 成本增幅首次低于收入增幅，成本压力减缓。
• 2022年前三季度盈利指标处于低谷，预计四季度将有所改善。

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次）
• 行业投资评级：强于大市

风险提示

• 餐饮需求出现断崖式收缩
• 成本下行较慢，盈利修复可能推延

财务比率分析

结论

中炬高新调味主业销售增长已回归常态，成本压力缓解，盈利指标触底，基本面修复空间打开。公司估值有望向中枢回归，分析师首次给予“买入”评级，预计未来三年每股收益将稳步提升，投资价值显现。