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三季报总结：品牌服饰弱复苏持续，关注高端消费及Q4电商催化

核心内容概览

品牌服饰行业在2017年前三季度延续弱复苏态势，主要得益于高端消费回暖和电商渠道的持续拉动。纺织制造行业则整体表现平淡，受到成本上涨和汇率波动的影响。报告指出，未来应重点关注高端消费和电商旺季带来的增长机会。

主要观点与关键信息

1. 品牌服饰行业：弱复苏延续，高端表现突出

• 行业复苏趋势：品牌服饰行业自2012年进入调整期后，2017年H1开始出现回暖迹象，Q3虽为传统销售淡季，但行业整体仍延续复苏趋势。
• 收入与利润增长：17年前三季度品牌服饰行业营业收入同比增长15.28%，归母净利润同比增长10.83%，较去年同期有明显改善。
• 子行业表现：
  • 高端女装：表现最为亮眼，同店增长和电商渠道推动收入增长，如歌力思、安正时尚、维格娜丝等公司。
  • 中高端男装：七匹狼、九牧王等公司收入增长改善，净利润增速高于收入。
  • 家纺：线上线下共同推动增长，罗莱生活、富安娜、梦洁股份等公司表现突出。
  • 大众服饰：业绩仍有波动，需关注龙头企业改革效果，如海澜之家、森马服饰、太平鸟等。

2. 纺织制造行业：经营平淡，成本与汇率压力明显

• 行业整体表现：A股50家纺织制造类公司前三季度收入增长11.67%，净利润增长14.45%，但增速较2016年全年有所放缓。
• 成本与汇率影响：
  • 用棉成本上升：导致部分企业毛利率下滑。
  • 人工成本上涨：对盈利能力造成压力。
  • 汇率升值：不利于出口导向型企业。
• 长期趋势：龙头企业凭借规模效应和技术优势，有望在行业集中度提升背景下占据更大市场份额。

3. 投资建议

• 短期关注：
  • 高端复苏：歌力思、安正时尚、维格娜丝、罗莱生活、七匹狼、九牧王等公司。
  • 电商催化：太平鸟、海澜之家、森马服饰、罗莱生活，以及电商类标的南极电商、跨境通等。
• 长期关注：
  • 成长性公司：歌力思、太平鸟、安正时尚等。
  • 改革显效的龙头公司：海澜之家、森马服饰等。
  • 纺织制造龙头：华孚时尚、鲁泰A、健盛集团等。
  • 电商高成长标的：跨境通、南极电商等。

风险分析

• 终端消费疲软：可能导致品牌服饰公司销售不及预期。
• 成本与汇率波动：对纺织制造企业接单和盈利能力造成压力。

分析师信息

• 李婕（执业证书编号：S0930511010001）
• 孙未未（执业证书编号：S0930517080001）

图表目录

• 图1：分子行业营业收入合计同比增速
• 图2：分子行业归母净利润合计同比增速
• 图3：分子行业平均毛利率
• 图4：分子行业平均净利率
• 图5：分子行业平均存货周转率
• 图6：分子行业平均存货/收入
• 图7：分子行业营业收入合计同比增速（9月）
• 图8：分子行业归母净利润合计同比增速（9月）
• 图9：主要棉纺织龙头公司单季度毛利率变化
• 图10：主要棉纺织龙头公司单季度净利率变化
• 图11：棉花328指数
• 图12：美元兑人民币汇率走势
• 图13：限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额增速
• 图14：50家重点零售企业同比增速
• 图15：百家重点零售企业同比增速

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• 健身行业深度：健身蓝海千帆竞发，需求撬动千亿市场
• 太平鸟深度：中档时尚休闲品牌的佼佼者

附录

• 附表7：品牌服饰各子行业公司近期主要经营情况
• 附表8：纺织制造行业公司近期主要经营情况
• 附表9：前三季度营业收入增速居前的重点公司
• 附表10：重点公司估值表（更新至2017/11/10）