20160807-光大证券-纺织和服装行业品牌服饰篇_穿越行业峰谷_价值型投资正当时_23页_1mb

报告摘要

品牌服饰行业自2011年底开始经历调整，供给端收缩、需求端稳定增长，行业竞争格局重构，龙头企业迎来市场份额提升的良机。当前，服装行业进入弱复苏阶段，行业增长驱动力由外延扩张和提价转变为同店量增，产品成为企业竞争的核心要素。同时，服装板块龙头公司估值较低，价值型投资正当时。

行业出清：2011年底以来，行业面临库存高企、渠道变迁、价格虚高等问题，导致大量小品牌退出市场，部分上市公司寻求转型。供给收缩、需求增长，为坚守主业的龙头公司带来市场份额提升的机会。
弱复苏背景下的“产品为王”：行业调整期结束，进入弱复苏阶段。产品（含性价比、个性化等）成为企业竞争的关键，品牌影响力和研发投入成为企业差异化优势的重要来源。
服装板块估值较低：当前，服装行业估值处于相对低位，具备较强防御性。与国外服装龙头相比，国内服装公司市值差距较大，具备长期投资价值和发展潜力。
价值型投资机会：从坚守主业、低估值、行业地位三个角度筛选出具有投资价值的公司，包括海澜之家、森马服饰、奥康国际、九牧王、七匹狼、富安娜、罗莱生活、雅戈尔、鄂尔多斯等。

公司名称	所属行业	类型	市值（亿元）	股息率（%）	2016年预测PE	2016年预测PB	预测PEG
海澜之家	男装	坚守型	521	2.84	14.74	4.31	0.69
森马服饰	休闲装	坚守型	311	2.16	19.07	3.04	0.91
奥康国际	鞋类	坚守型	81	3.71	19.88	1.89	2.20
九牧王	男装	坚守型	91	3.14	20.65	2.06	1.82
七匹狼	男装	坚守型	75	1.01	26.10	1.43	2.38
富安娜	家纺	延伸型	78	1.08	17.75	2.91	0.89
罗莱生活	家纺	延伸型	96	1.46	21.89	3.40	2.20
雅戈尔	男装	多元化	384	5.32	9.74	1.64	212.87
鄂尔多斯	羊绒制品	多元化	103	0.50	18.26	1.00	0.43