20130329-长城证券-纺织制造筑底回暖_品牌服饰继续承压_32页_1mb

纺织服装行业2013年二季度投资策略总结

核心观点

• 纺织行业逐步回暖，筑底企稳态势明朗，上调行业至“推荐”投资评级。
• 收入企稳、毛利率好转，有望带动纺织制造企业运营改善。
• “中国制造”不再廉价，全球中高端产能正逐渐向我国转移，行业技术投入不断提高。
• 未来优势资源将流向大企业，产业链进一步向上下游延伸，纺织业进入“大企业”发展时代，关注龙头企业。
• 服装行业继续承压，拐点仍需等待，维持行业“推荐”投资评级。

行业表现分析

纺织制造

• 出口数据转好：1-2月出口增速达30%，其中2月增长70%，行业正增长势头巩固。
• 盈利筑底企稳：行业利润在2012年第四季度首次转为正增长，库存压力有所缓解。
• 子行业表现分化：印染涨幅最大（15.98%），而鞋帽、休闲服装等子行业表现不佳，累计跌幅较大。
• 行业技术投入提升：随着中高端产能转移，行业技术投入比例和固定资产投入金额持续上升。

服装零售

• 终端销售持续低迷：渠道不畅、库存积压问题依然存在，订货会数据低于预期。
• 消费者信心回升有限：尽管消费者信心指数略有回升，但行业拐点仍需等待。
• 线上渠道问题突出：为拼流量和抢份额，部分品牌牺牲长远价值，未来提价空间压缩，存在毛利率下滑风险。

行业未来发展方向

• 纺织行业升级方向：
  • 设备：引入自动化程度高的高端设备，降低人力成本。
  • 原料：提高原料质量。
  • 设计：增强设计感与时尚度，打造民族品牌。
• 行业格局演变：
  • 欧美日：提供高端、时尚的品牌。
  • 中国：提供具有时尚元素和附加值的品牌。
  • 东南亚：提供大卖场销售的大路货。
• 进入“大企业”发展时代：
  • 优势资源将向大企业集中，产业链向上下游延伸。
  • 大企业市场份额逆市上升，小企业生存压力加大。

重点推荐公司

行业投资评级标准

消费形态转变

• 从“金字塔型”向“椭圆型”转变：中产阶层崛起，推动消费结构向中高端转变。
• 品牌偏好度上升：70%的消费者因品牌进行消费，远高于欧美、日本。
• “国母style”效应：彭丽媛的装扮引发对优质本土品牌的关注，带动消费热潮。

行业前景展望

• 短期承压，长期受益：服装行业短期仍面临挑战，但中高端品牌有望长期受益。
• 拐点仍需等待：终端消费不景气、渠道不畅、库存压力等问题尚未完全解决，行业进一步下行空间有限。
• 关注差异化与细分市场竞争力强的优质品牌：品牌服装企业需在品牌、渠道、营销、管理等方面保持一致，才能稳健发展。

风险提示

• 宏观经济不景气：终端消费疲软，行业产能过剩，影响整体业绩表现。
• 渠道信心不足：经销商对经济复苏信心不强，订货会数据低于预期。
• 成本上升压力：原材料、劳动力、能源价格持续上涨，压缩利润空间。

结论

纺织行业已逐步筑底回暖，具备较强的投资价值，建议关注龙头企业及具备差异化优势的品牌服装公司。服装行业短期仍面临较大压力，需等待终端需求好转，但中高端品牌在消费升级趋势下有望长期受益。