纺织服装2025年报及2026年一季报总结_品牌看好高端复苏_制造关注上游涨价_22页_1mb

纺织服装行业2025年报及2026年一季报总结

核心内容概览

2026年第一季度，纺织服装行业整体呈现内需回暖、外需平稳的态势。内需方面，1-3月服装鞋帽、针织品类零售额同比增长9.3%，3月社零同比增长7.0%，显示消费市场景气度回升。外需方面，1-4月我国纺织服装出口额同比增长0.8%，其中纺织品出口增长2.3%，服装出口略有下滑，但中间品出口表现稳健。

在品牌端，高端服饰与运动品牌表现亮眼，尤其在2025年及2026Q1，多数公司业绩超预期。纺织制造端，上游受益于棉花、澳毛等原材料涨价，业绩弹性显现，而中游制造受订单波动及成本上升影响，短期承压。

主要观点与关键信息

内需回暖，外需平稳

• 2026年1-3月社零总额同比增长2.4%，服装鞋帽、针织品类零售额同比增长9.3%。
• 2026年3月纺服社零同比增长7.0%，春节错位及节前旺季销售时间拉长带动景气度回升。
• 预计下半年终端销售将延续改善趋势，行业β改善启动。

港股运动品牌表现

• 安踏体育：2025年收入802.2亿元，同比增长13.3%；2026Q1营收增长高单位数，FILA及新品牌增长显著，超市场预期。
• 李宁：2025年收入同比增长3%至296亿元，归母净利润同比下滑3%至29.4亿元，但好于预期，受益于专业运动及渠道优化。
• 特步国际：2025年收入同比增长4.2%，归母净利润增长10.8%，主品牌增长低单位数，索康尼增长超20%。
• 361度：2025年收入同比增长10.6%，归母净利润增长14.0%，2026Q1成人线下增长10%，表现稳健。

纺织制造端分析

• 上游纺织：受益于棉花、澳毛涨价，业绩表现强劲。百隆东方2026Q1营收同比增长14.8%，归母净利润同比增长39.8%，利润超预期。
• 中游制造：受客户订单波动及原材料价格上涨影响，短期业绩承压。申洲国际、华利集团等部分公司业绩不及预期。

男女装复苏

• 男装：比音勒芬2026Q1营收同比增长18.4%，创历史同期新高；海澜之家2025年及2026Q1营收及利润增长个位数，符合预期。
• 女装：歌力思2026Q1经营利润增长约70%，地素时尚归母净利润同比增长21.8%，表现超预期。

童装与家纺

• 童装：森马服饰2026Q1营收同比增长12%，归母净利润增长45%，利润大超预期，线下门店优化带动业绩触底修复。
• 家纺：罗莱生活、水星家纺2026Q1归母净利润分别增长30.5%和17.1%，大单品战略推进顺利，毛利率提升明显。

投资分析意见

重点推荐领域

• 高性能户外：赛事催化下，推荐李宁、安踏体育、波司登、361度、滔搏、特步。
• 高端社交服饰：推荐比音勒芬、江南布衣、歌力思，建议关注锦泓集团。
• 睡眠经济：推荐罗莱、水星。
• 纺织制造：关注运动制造复苏，推荐百隆东方、申洲、华利、伟星、晶苑等。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 库存增加。
• 原材料价格上涨。

有别于大众的认识

市场普遍认为消费板块缺乏亮点，但实际数据显示高端服饰及运动品牌已显复苏迹象，且上游涨价周期推动纺织制造业绩弹性释放。品牌端的高端化与差异化趋势明显优于行业平均水平，部分公司已实现显著增长。同时，家纺板块通过大单品战略有效提升了毛利率和利润水平。

总结

整体来看，2026年第一季度纺织服装行业呈现内需回暖、外需平稳的态势，品牌端与制造端均有所表现。高端服饰与运动品牌在需求恢复与渠道优化中表现突出，而纺织制造上游受益于原材料涨价周期，业绩弹性显现。投资重点应放在高端化、差异化以及受益于涨价周期的公司上，同时需关注库存管理及需求恢复不及预期的风险。