20231026-国联证券-国联证券-公司季报点评-_薇旖美_放量加速_业绩_盈利超预期_3页_334kb

锦波生物（832982）季报点评

核心观点

公司2023年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润同比大幅增长，产品矩阵扩展和毛利率提升推动业绩超预期，维持“买入”评级，目标价26027元。

业绩摘要

• 2023Q3营收201亿元（YoY 1064%），归母净利润83亿元（YoY 1687%），扣非归母净利润8亿元（YoY 1736%）。
  • 毛利率达913%，创单季新高，规模效应下成本和费用控制显著优化，单季净利率超40%。

产品与策略

1. “薇旖美”快速放量：植入剂产品通过直营销售覆盖1,500家医疗机构，利润贡献显著；配套产品“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”已获批，预计延续放量路径。
2. 第二类医疗器械扩展：6款敷料产品贴合皮肤修复需求，植入剂推广推动敷料业务起量。

盈利预测与估值

• 收入预测（2023-2025）：771/1169/1576亿元，增速976%/516%/347%
• 净利润预测：292/443/600亿元，增速1678%/515%/354%
• 估值：2024年40倍PE，目标价26027元/股，维持“买入”评级。

风险提示

• 监管政策变化、医疗风险事故、行业竞争加剧、产品获批进度不及预期。

关键数据

• 毛利率：2023E达90%，净利率37.8%-38.6%
• 估值比率：PE 208-448倍，PB 14-10倍，EV/EBITDA 93-161倍（2023-2025E）。