20230830-德邦证券-_薇旖美_放量高_增_把握胶原医美产品周期_3页_435kb

锦波生物2023年中报分析总结

业绩表现

• 2023年上半年：营收316亿，同比增长105%；归母净利润109亿，同比增长178%；扣非归母净利润103亿，同比增长185%，业绩超预期。
• 2023年Q2：营收188亿，同比增长110%；归母净利润66亿，同比增长176%；扣非归母净利润63亿，同比增长181%。
• 分业务：
  • 医疗器械：营收277亿，同比增长140%；毛利率92.73%，同比提升5.08个百分点，其中单一材料医疗器械收入234亿，同比增长278%。
  • 功能护肤品：收入3.1亿，同比增长118%；原料收入9亿，同比增长365%。

产品与战略

• “薇旖美”：胶原蛋白冻干纤维，2023年上半年营收28亿，销量251万支；未来计划深化医美布局，替代高端玻尿酸。
• 新品布局：
  • 至真：升级版产品，胶原含量由4mg增至10mg，定价高端。
  • 薇莱美：重组XVII型胶原蛋白，用于面部修复与抗衰。
  • 兰蜜：III型胶原+抗HPV双专利产品，主打私密抗衰，加速渠道拓展。
• 功效护肤：推出重组胶原蛋白原液项目“ProtYouth®”，布局单一成分胶原蛋白护肤市场。

市场前景与投资建议

• 行业趋势：胶原蛋白医学三类证领先，获证能力突出；术后修复与功能护肤需求增长，推动重组蛋白在化妆品领域的应用。
• 财务预测：2023-2025年营收预计746亿、1138亿、1564亿，净利润248亿、401亿、596亿，增速分别为127%、62%、49%；当前PE为377X、234X、157X。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司作为胶原蛋白龙头的市场地位与增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期、产品注册获证失败、行业政策变动。