20240705-国联证券-2024Q2环比加速_薇旖美增长势能持续释放_3页_292kb

锦波生物（832982）总结

核心内容

锦波生物（832982）是一家专注于美容护理及医疗美容领域的生物科技企业，其核心产品“薇旖美”为注射用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维。公司于2024年发布半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润2.9-3.1亿元，同比增长165%-183.28%。2024年第二季度业绩环比增长97%，显示公司增长势头强劲。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2024年上半年业绩表现亮眼，预计Q1归母净利润为1亿元，Q2为2亿元，全年归母净利润预计达6.51亿元，同比增长117.2%。
• 产品线持续拓展：公司不断优化产品矩阵，从最初的4mg极纯眼周产品，拓展至10mg至真面部多层次注射，推出“3型+17型”联合治疗方案，实现全层胶原补充。
• 研发成果突出：公司在多个医疗领域（妇科、泌尿科、皮肤科、外科）开展应用研究，A型重组III型人源化胶原蛋白产品具有无免疫原性、自发组装为纤维网、降解可控等优势。
• 市场与渠道拓展：公司与修丽可合作推出三类械新品“修丽可铂研”，进一步提升品牌影响力和渠道覆盖。
• 盈利能力和估值提升：公司盈利能力持续增强，净利率从2022年的27.91%提升至2024年的46.18%。2024-2026年PE分别为22x、16x、12x，估值持续下降，投资评级为“买入”。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2024年为14.05亿元，2025年为19.11亿元，2026年为24.58亿元，年复合增长率约为36%。
• 归母净利润：预计2024年为6.51亿元，2025年为9.09亿元，2026年为11.70亿元，年复合增长率约为39.6%。
• 每股收益（EPS）：预计2024年为7.36元/股，2025年为10.27元/股，2026年为13.21元/股。
• 毛利率：持续上升，从2022年的85.44%提升至2024年的92.91%。
• 资产负债率：从2022年的45.95%下降至2024年的22.54%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：持续提升，分别从2022年的1.9和1.4上升至2024年的5.1和4.5，表明短期偿债能力增强。
• 现金净增加额：2024年预计为237百万元，2025年为584百万元，2026年为770百万元，显示公司现金流管理良好。

产品与市场

• 薇旖美：2023年销售额超57万瓶，销售团队135人，覆盖约2000家医疗机构。
• 产品升级：2024年6月推出“全程抗衰 3+17 倍护”系列产品，实现表皮与真皮的双重胶原补充。
• 合作拓展：与修丽可合作推出三类械新品“修丽可铂研”，拓展渠道与客群。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：2024年PE为22.2x，2025年为15.9x，2026年为12.4x，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 监管政策变化：可能对产品审批和市场拓展产生影响。
• 医疗风险：产品使用过程中可能出现不良反应或医疗事故。
• 行业竞争加剧：市场增长可能受到竞争对手的影响。
• 产品获批进度：新产品和联合治疗方案的获批进度可能影响业绩增长。

估值比率

分析师信息

• 分析师：邓文慧、郑薇、武钇西、李英
• 执业证书编号：S0590522060001, S0590521070002, S0590524010004, S0590522110002
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn, zhengwei@glsc.com.cn, wuyx@glsc.com.cn, liy@glsc.com.cn

联系方式

• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼
• 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼
• 电话：0510-85187583
• 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼