20240321-财通证券-2023年业绩高增_薇旖美渠道进一步扩展_3页_617kb

锦波生物2023年年报分析总结

业绩亮点

• 年度增长：公司发布2023年年报，实现收入780亿元，同比增长9996%；归母净利润300亿元，同比增长17460%；扣非归母净利润286亿元，同比增长18102%。业绩增长显著。
• 季度表现：2023年第四季度收入263亿元，同比增长8968%；归母净利润108亿元，同比增长17614%，显示持续高增长。

核心指标提升

• 盈利能力：毛利率从上一年度提升47个百分点至902%，主要受益于医疗器械板块毛利率增加；净利率提升104个百分点至383%。
• 费用控制：销售费用率下降58个百分点至211%，研发费用率小幅下降0.7个百分点至109%，管理费用率小幅上升1.8个百分点至118%，总体三费率下降。

产品拆分与业务分布

• 医疗器械板块：收入68亿元，同比增长123%，关键产品如重组Ⅲ型人源化胶原蛋白系列（薇旖美）增速显著。
• 功能性护肤品：收入8亿元，同比增长12%，单一成分产品增长65%。
• 原料及其他：收入2亿元，同比增长43%，其他业务收入增长98%，主要由于检测和技术服务增加。

渠道拓展与战略合作

• 终端覆盖：薇旖美销售团队覆盖约2000家医疗机构，渠道扩展显著。
• 战略合作：首次进入欧莱雅供应链体系，Brand认可度提升，有望推动海外业务发展，提升长期竞争力。

投资建议与预测

• 评级：维持“增持”评级，目标是公司2024-2026年营业收入分别为1205亿元、1690亿元、2236亿元；归母净利润分别为46亿元、65亿元、86亿元，对应PE分别为34、25、19倍。
• 展望：核心产品薇旖美2024年有望维持增长，研究管线和出海业务支撑长期发展，龙头地位稳固。

风险提示

• 主要风险：监管政策变动、新品获批延迟、市场竞争加剧，可能影响业绩预期。
• 财务风险：高负债率和偿债压力需监控。