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高增长配高确定性，百亿目标进程开启

核心内容

今世缘在2022年及2023年1至2月的经营数据表现强劲，展现了其在复杂市场环境下的稳定增长能力和良好的业绩定力。公司2022年全年营业总收入和归母净利润分别同比增长约23%和22%，2023年1至2月更是实现营业总收入和归母净利润分别同比增长约27%和25%，为实现百亿目标奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年公司完成全年目标，2023年开局良好，显示出公司强大的执行力和市场适应能力。
• 盈利能力稳定：尽管2022年第四季度归母净利率略有下滑，但整体盈利水平保持稳定，表明公司具备良好的成本控制能力。
• 产品结构优化：V3、四开、对开等产品销量表现优异，尤其在春节期间，省内重点市场发货和回款进度理想，省外市场增长亦超出预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预测公司2022年至2024年营业收入增速分别为22.5%、27.4%和20.1%，归母净利润增速分别为22.2%、24.7%和21.5%，EPS预测为1.98元、2.46元和2.99元，对应PE分别为31倍、25倍和21倍，显示公司估值逐步下降，成长性与确定性并存。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计78.5亿元，同比增长23%；2023年1至2月31亿元，同比增长27%。
• 归母净利润：2022年预计24.8亿元，同比增长22%；2023年1至2月11.8亿元，同比增长25%。
• 净利率：2022年全年归母净利率约为31.6%，2023年1至2月归母净利率约为38.1%。
• 毛利率：持续提升，2022年为75.2%，2023年预计76.1%，2024年预计76.7%。

财务预测

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增速稳定，2022年至2024年分别为22.5%、27.4%和20.1%。
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率保持稳定，ROE维持在21.8%-22.5%区间。
• 偿债能力：资产负债率逐年下降，从35.6%降至30.5%，流动比率和速动比率逐步改善。
• 估值比率：PE逐步下降，从33.62倍降至20.78倍，P/B也从7.34倍降至4.57倍，EV/EBITDA从25.22倍降至14.45倍，显示估值逐步走低，具备投资价值。

风险提示

• 消费修复不及预期；
• 省内竞争加剧；
• 省外推广进展缓慢。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

重要声明

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