20230313-华创证券-今世缘-603369.SH-2022年度及2023年1-2月经营数据点评_高质开局_冲刺百亿_6页_1mb

今世缘（603369）2022年度及2023年1-2月经营数据总结

核心内容

今世缘发布2022年度及2023年1-2月主要经营数据，显示公司在2022年及2023年初表现强劲，展现出高质开局的态势。公司2022年预计实现营业总收入78.5亿元，同比增长约23%；归母净利润24.8亿元，同比增长约22%。2023年1-2月实现营业总收入31亿元，同比增长约27%；归母净利润11.8亿元，同比增长约25%。

主要观点

• 2022年Q4表现良好：Q4实现营收13.32亿元，同比增长约24.1%；归母净利润3.99亿元，同比增长约20.6%。尽管面临外部场景缺失的挑战，但公司通过提前完成全年回款和加强渠道及终端活动，成功锁定全年任务，推动动销转正。
• 2023年1-2月数据略超预期：公司1-2月营收和利润增速分别为27%和25%，优于2022年同期表现。核心产品四开、对开动销增长显著，大众价格带产品淡雅/单开增速更优，V系在局部区域表现突出，淮安、苏中等大区表现亮眼。
• 回款与库存管理优化：公司当前回款进度约40%，库存降至1-2个月低位，显示良好的资金管理和库存控制能力。
• 积极布局，提升品牌影响力：公司加大费投力度，提前布局新春大会战，加强广告投放和高端产品推广，为全年业绩打下坚实基础，有望实现百亿目标。
• 全年业绩预期向好：2023年是今世缘冲刺百亿的关键年份，公司已实现优秀开局，全年景气度和确定性较高。

关键信息

• 财务预测：2022-2024年EPS分别为1.97元、2.48元、3.11元，上调目标价至75元，对应2023年估值30倍，维持“强推”评级。
• 主要财务指标：
  • 营业收入：2022年78.5亿元，2023年预计102.08亿元，2024年预计128.88亿元。
  • 归母净利润：2022年24.8亿元，2023年预计31.11亿元，2024年预计38.97亿元。
  • 毛利率：2022年76.8%，2023年预计78.2%，2024年预计78.7%。
  • 净利率：2022年22.9%，2023年预计30.5%，2024年预计30.2%。
  • 营业利润率：2022年30.6%，2023年预计36.7%，2024年预计34.6%。
• 估值比率：
  • P/E：2022年30倍，2023年24倍，2024年19倍。
  • P/B：2022年6倍，2023年5倍，2024年4.5倍。
  • EV/EBITDA：2022年30倍，2023年23倍，2024年18倍。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 省内竞争加剧
• 高端及省外市场布局效果不佳

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：75元
• 当前价：60.06元
• 理由：公司内部管理优化，全年业绩确定性强，Q1表现优异，有望实现百亿目标，中长期增长空间广阔。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率22.5%（2022E）、30.1%（2023E）、26.2%（2024E）
• 获利能力：毛利率76.5%（2022E）、78.2%（2023E）、78.7%（2024E）
• 偿债能力：资产负债率40.5%（2022E）、36.7%（2023E）、36.2%（2024E）
• 营运能力：总资产周转率0.5（2023E）、0.5（2024E）

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，6年食品饮料研究经验。
• 白酒研究组：组长沈昊，澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验。
• 大众品研究组：组长范子盼，中国人民大学硕士，4年消费行业研究经验。
• 餐饮供应链研究组：分析师彭俊霖，上海财经大学硕士，3年食品饮料研究经验。
• 研究所所长：董广阳，14年食品饮料研究经验，多次获得最佳分析师奖项。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁（副总经理、北京机构销售总监），010-63214682
• 深圳机构销售部：张娟（副总经理、深圳机构销售总监），0755-82828570
• 上海机构销售部：许彩霞（总经理助理、上海机构销售总监），021-20572536
• 广州机构销售部：段佳音（广州机构销售总监），0755-82756805
• 私募销售组：潘亚琪（总监），021-20572559

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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