20200828-安信证券-华致酒行-300755.SZ-新品推出+高渠道效率助力公司营收表现靓丽_下半年盈利有望进一步改善长期空间广阔_5页_853kb

华致酒行2020年半年度业绩总结

核心内容

华致酒行在2020年上半年实现了营业收入23.63亿元，同比增长24.9%；归属于母公司所有者的净利润2.13亿元，同比增长6.24%。尽管Q2经营活动产生的现金流量净额为1.87亿元，较同期的-1.79亿元有所改善，但整体仍面临一定的现金流压力。

2020年Q2单季度营收同比增长39.53%，净利润同比增长3.07%，显示出公司在疫情冲击下仍保持增长势头，且业绩符合预期。公司通过新品推出、电商和品牌门店销售的强劲表现推动了整体收入增长。

主要观点

1. 收入增长因素

• 新品推出：公司在疫情期间持续推出新品，包括荷花酒荷花传奇系列、生肖艺术酒及葡萄酒等，丰富了产品结构，推动收入增长。
• 品牌门店表现：华致名酒库门店数量同比增长47%，单店销售收入同比增长21%，表明品牌门店的扩张和运营效率提升。
• 电商渠道发展：华致优选电商平台在疫情期间加速发展，借助“宅家经济”推出多场专题活动，带动电商收入稳步增长。

2. 毛利率与费用变化

• 毛利率下降：Q2毛利率为17.87%，同比下降4.67个百分点，主要由于品类结构变化和终端销价受疫情影响。
• 费用率变化：销售费用率略有上升，管理费用率和财务费用率有所下降，期间费用率整体小幅提升，主要受销售费用推动。

3. 展店计划与盈利展望

• 展店计划未变：公司全年展店计划保持不变，尽管上半年展店速度受疫情影响，但下半年或有所提速。
• 盈利修复预期：随着疫情逐步缓解，公司下半年销售状况有望进一步改善，尤其是高毛利产品的销售。

关键信息

长期发展优势

• 市场集中度提升：中国酒类流通环节集中度较低，公司有望从中受益，提升市场份额。
• 品牌价值提升：茅台、五粮液等高端酒企品牌价值提升，公司作为渠道商可享受存货升值和销售单价提升。
• 新品拓展：公司持续推出新品，定制酒品具有较高盈利能力，未来或借助渠道推动其他酒品销售。

估值与投资建议

• 当前估值：公司股价对应2020年PE为38.3倍，2021年PE为27.4倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为48.29元。
• 财务预测：预计2020年-2022年主营收入分别为4,896.6亿元、6,365.6亿元和7,957.0亿元，净利润分别为378.4亿元、528.0亿元和700.2亿元。

风险提示

• 疫情进一步加剧：可能对销售产生持续负面影响。
• 流量产品供给不达预期：可能影响电商渠道增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 行业政策风险：可能影响公司运营。

财务指标摘要

估值指标

总结

华致酒行在2020年上半年展现出强劲的收入增长，主要得益于新品推出、品牌门店扩张和电商渠道发展。尽管面临毛利率下降和费用率上升的压力，但公司仍维持“买入-A”评级，未来盈利有望进一步修复。长期来看，公司有望受益于市场集中度提升、品牌价值增长和新品持续推出。