20210412-中国银河-华致酒行-300755.SZ-核心酒品量价齐升推高公司营收_未来期待扩品类_扩渠道带来进一步增长_11页

报告摘要

华致酒行（300755.SZ）在2020年实现了营收与利润的双增长，展现出较强的市场竞争力和业务扩展能力。公司全年营业收入达到49.41亿元，同比增长32.20%，归母净利润为3.73亿元，同比增长16.82%。经营现金流量净额为3.25亿元，同比增长200.49%，表明公司现金流状况良好。

业绩增长：公司全年业绩逐季改善，量价齐升推动营收增长，其中白酒仍是主要增长引擎，贡献了78.15%的营收增长。
产品多元化：公司产品体系涵盖白酒、葡萄酒、进口烈性酒等，共约4000种，满足市场多元化需求。葡萄酒和进口烈性酒增长显著，分别贡献了9.06%和7.32%的营收增量。
渠道拓展：公司构建了全渠道营销网络体系，包括连锁酒行、零售网点、KA卖场、团购、电商等，其中电商渠道增速亮眼，占比提升至8.11%。
区域发展：华东、华中、华北、华南为公司主要销售区域，贡献了超10%的营收。东北和西北地区增速较快，而台港澳及国外地区销售额出现萎缩。
盈利能力：公司综合毛利率为19.07%，同比下降2.32个百分点；销售净利率为7.69%，同比下降0.90个百分点。期间费用率下降1.13个百分点，显示公司成本控制能力增强。
战略发展：公司持续推进数字化转型，强化全渠道营销生态体系建设，推动新零售模式发展，同时加强新品开发和终端客户合作，提升市场竞争力。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，预测公司2021-2023年营收分别为67.41/85.41/106.31亿元，归母净利润分别为5.30/6.91/8.87亿元，对应PE分别为21/16/13倍，具有较好的增长潜力。

产品类别	2020年营收（亿元）	占比	同比增长
白酒	42.96	86.93%	28.03%
葡萄酒	3.57	7.23%	43.87%
进口烈性酒	2.00	4.04%	78.97%
其他（含主营业务）	0.88	1.80%	290.77%

地区	2020年营收（亿元）	占比	同比增长
华东	16.71	33.81%	13.57%
华中	8.36	16.91%	25.51%
华北	6.31	12.76%	22.20%
华南	5.06	10.24%	75.09%
西南	4.27	8.64%	17.79%
电商	4.01	8.11%	130.79%
东北	3.07	6.22%	104.54%
西北	1.63	3.30%	51.61%
台港澳及国外	0.003	0.01%	-83.20%

预测数据：
- 2021年营收：67.41亿元，对应PS 1.66倍
- 2022年营收：85.41亿元，对应PS 1.31倍
- 2023年营收：106.31亿元，对应PS 1.05倍
归母净利润预测：
- 2021年：5.30亿元，对应PE 21倍
- 2022年：6.91亿元，对应PE 16倍
- 2023年：8.87亿元，对应PE 13倍
评级：维持“推荐”评级