20230401-浙商证券-天齐锂业-002466.SZ-天齐锂业2022年业绩点评_业绩符合预期_锂化工产能2027年规划达30万吨_4页

天齐锂业2022年业绩总结及未来展望

核心内容概览

天齐锂业（002466）在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到404.5亿元，同比增长427.82%；归母净利润为241.2亿元，同比增长1060.47%。公司第四季度表现强劲，营收和净利润分别同比增长316.9%和425.7%。这主要得益于锂盐产品量价齐升以及对智利SQM的持股带来的投资收益。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：全年营收达404.5亿元，同比增长427.82%。
• 净利润增长：归母净利润达241.2亿元，同比增长1060.47%。
• Q4增长：Q4营收158.03亿元，同比增长316.9%；归母净利润81.43亿元，同比增长425.7%。
• 产品价格与成本：锂盐平均销售均价为43.1万元/吨，毛利率达85.85%，同比提升23.96%；锂精矿销售均价为2.0万元/吨，毛利率83.95%，同比提升21.85%。

SQM投资收益

• 公司持有SQM 22.16%的股份，是其第二大股东。
• 2022年确认投资收益56.41亿元，SQM全年锂产品销量约15.68万吨，同比增长55.09%。
• SQM计划在2025年实现锂盐产能26.5万吨，未来有望持续为公司贡献业绩增量。

产能规划

• 锂资源项目：公司拥有格林布什、阿塔卡马、雅江拉措、扎布耶四大锂资源项目，总资源量达6079.2万吨LCE，权益资源量达1442万吨LCE。
• 锂精矿产能：格林布什锂精矿建成产能为162万吨/年，2025年后将增至210万吨/年；泰利森远期产能规划达266万吨/年。
• 锂盐产能：现有锂化工产品铭牌产能为6.88万吨/年，遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目预计2023年下半年竣工；未来五年锂化工产品产能规划达30万吨。

战略合作

• 公司与上下游头部企业建立多种形式的战略合作伙伴关系，积极布局新能源材料及下一代电池技术厂家。
• 在前驱体生产、电池回收等领域进行合作，关注电动汽车和储能应用的投资机会。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年分别为437.2亿元、361.9亿元、363.5亿元，增速分别为+8.1%、-17.2%、+0.45%。
• 归母净利润预测：2023-2025年分别为226.2亿元、202.6亿元、211.3亿元，增速分别为-6.2%、-10.5%、+4.3%。
• EPS预测：2023年为13.78元/股，2025年为12.88元/股。
• PE估值：2023年对应PE为5.48倍，2025年为5.86倍。
• 目标价：维持2023年8倍估值，对应目标价110.3元，给予买入评级。

财务摘要

• 收盘价：75.52元
• 总市值：123,945.05百万元
• 总股本：1,641.22百万股

财务预测表

主要财务比率

风险提示

• 全球锂资源供给超预期释放
• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明及风险提示

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结论

天齐锂业2022年业绩表现亮眼，锂盐和锂精矿产品均实现量价齐升。公司通过持有SQM股份获得显著投资收益，并在锂资源和锂化工产能方面有明确的规划和布局。未来，公司将继续扩大锂资源布局，推动新能源材料及下一代电池技术合作，有望持续贡献业绩增量。根据预测，公司2023年估值为8倍，对应目标价110.3元，给予买入评级。