20230118-光大证券-天齐锂业-002466.SZ-2022年度业绩预告点评_Q4单季业绩再创历史新高_海外资源布局持续加码_4页_786kb
报告摘要
天齐锂业 (002466.SZ) 2022年度业绩预告总结
核心内容
天齐锂业在2022年度实现业绩大幅增长，预计全年归母净利润为231亿元-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%。其中，第四季度归母净利润预计为71.19-96.19亿元，环比增长25.9%-70.1%。按中值计算，Q4归母净利润达83.69亿元，创历史新高。
主要观点
业绩增长原因
- 锂产品销量与均价提升：锂产品的销量和销售均价较2021年度均有明显增长。
- SQM业绩增厚投资收益：采用彭博一致预期SQMQ4每股收益后，SQM业绩预计同比大幅提升，从而增厚天齐锂业的投资收益。
- SES上市影响：公司参股SES上市，股份被动稀释导致对其不再具有重大影响，终止确认长期股权投资，并确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，同时确认投资收益。
下游市场表现
- 2022年12月国内新能源车产量达79.5万辆，渗透率升至33.4%，创历史新高。
- 2022年Q4电池级碳酸锂均价达54.72万元/吨，为全年最高，环比Q3提升14%。
- 泰利森锂精矿价格从2022年上半年的1770美元/吨上调至下半年的4187美元/吨。
产能与资源布局
- 公司锂化工产品建成年产能达6.88万吨，中期规划产能超过11万吨/年。
- 资源端泰利森锂精矿建成产能为162万吨/年，规划产能超过210万吨/年。
- 2023年1月公司控股子公司TLEA购买ESS全部股份，ESS拥有1,120万吨锂矿资源，平均氧化锂含量为1.16%。
新布局与合作
- 公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，共同投资和研发电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域。
- 公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝合作设立合资公司，从事预锂化制造设备的研发、生产和销售。
关键信息
盈利预测与评级
- 盈利预测：2022-2024年EPS分别为14.69元、16.18元、17.66元，分别上调16.0%、16.1%、19.4%。
- 估值：2022-2024年PE分别为6X、5X、5X，PE显著下降，反映市场对其未来盈利能力的预期。
- 评级：维持“增持”评级，基于其全球行业龙头地位和资本结构逐步改善。
财务数据概览
- 营业收入：从2020年的3,239百万元增长至2022E的36,337百万元，预计2024E达49,804百万元。
- 净利润：从2020年的-1,127百万元大幅增长至2022E的27,107百万元，预计2024E达34,356百万元。
- 归母净利润率：从2020年的-56.6%提升至2022E的66.3%，显示盈利能力显著增强。
- ROE：从2020年的-35.2%提升至2022E的65.4%，表明资本回报率大幅提高。
- 资产负债率：从2020年的82%降至2024E的23%，显示资本结构逐步优化。
- 流动比率：从2020年的0.11大幅上升至2024E的15.33，反映短期偿债能力增强。
- 每股经营现金流：从2020年的0.47元增长至2024E的13.83元，现金流状况持续改善。
- 每股净资产：从2020年的3.52元增长至2024E的56.30元，净资产稳步提升。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 行业供给侧产能过快释放
- 公司项目建设达产不及预期
- 安全环保风险
- 海外运营风险
- 技术路径变化风险
估值方法的局限性说明
本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
作者信息
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分析师：王招华
- 执业证书编号：S0930515050001
- 联系电话：021-52523811
- 邮箱：wangzhh@ebscn.com
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联系人：马俊
- 邮箱：majun@ebscn.com
公司数据
- 总股本：16.41亿股
- 总市值：1444.11亿元
- 一年最低/最高价：58.05元 / 148.57元
- 近3月换手率：128.29%
股价相对走势
财务指标简表
盈利能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.5% | 62.0% | 86.8% | 84.7% | 82.5% |
| EBITDA率 | 39.2% | 60.1% | 80.3% | 78.8% | 76.6% |
| EBIT率 | 28.6% | 54.7% | 78.9% | 77.4% | 75.2% |
| 税前净利润率 | -32.5% | 51.7% | 96.9% | 93.4% | 92.0% |
| 归母净利润率 | -56.6% | 27.1% | 66.3% | 60.4% | 58.2% |
| ROA | -2.7% | 5.9% | 34.7% | 28.7% | 23.9% |
| ROE(摊薄) | -35.2% | 16.3% | 65.4% | 41.9% | 31.4% |
| 经营性ROIC | 6.7% | 16.8% | 53.6% | 45.1% | 44.9% |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 82% | 59% | 42% | 29% | 23% |
| 流动比率 | 0.11 | 0.47 | 4.61 | 11.65 | 15.33 |
| 速动比率 | 0.07 | 0.41 | 4.43 | 11.42 | 15.07 |
| 归母权益/有息债务 | 0.17 | 0.62 | 1.57 | 2.79 | 3.97 |
| 有形资产/有息债务 | 1.25 | 1.98 | 3.18 | 4.57 | 6.01 |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 0.63% | 0.27% | 0.27% | 0.27% | 0.27% |
| 管理费用率 | 12.51% | 5.92% | 6.00% | 6.00% | 6.00% |
| 财务费用率 | 41.04% | 22.59% | 4.89% | 2.72% | 1.46% |
| 研发费用率 | 0.75% | 0.25% | 0.25% | 0.25% | 0.25% |
| 所得税率 | -7% | 35% | 23% | 25% | 25% |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 每股经营现金流 | 0.47 | 1.42 | 3.55 | 6.98 | 13.83 |
| 每股净资产 | 3.52 | 8.64 | 22.46 | 38.64 | 56.30 |
| 每股销售收入 | 2.19 | 5.19 | 22.14 | 26.78 | 30.35 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | - | 63 | 6 | 5 | 5 |
| PB | 25.0 | 10.2 | 3.9 | 2.3 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 111.1 | 30.2 | 5.4 | 4.4 | 3.5 |
| 股息率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
法律主体声明
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