20180830-华泰证券-天齐锂业-002466.SZ-资源多重布局_锂盐产能持续提升_4页_959kb

天齐锂业2018年中报点评总结

核心内容

天齐锂业（002466）于2018年8月29日发布2018年半年报，显示公司上半年实现营业收入32.89亿元，同比增长36.24%；归母净利润13.09亿元，同比增长41.71%。公司业绩表现良好，符合市场预期。基于公司资源布局及产能扩张计划，华泰证券维持“增持”评级，合理价格区间为39.80~43.78元。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩稳健增长，主要受益于锂产品销量和单价的提升，产品综合毛利率同比增加3.9个百分点。
• 锂盐产能扩张：公司在多个地区稳步推进锂盐产能建设，包括澳洲电池级单水氢氧化锂项目（年产能4.8万吨）和遂宁市电池级碳酸锂工厂（年产能2万吨），预计2020年锂盐产能将超过10万吨，推动业绩增长。
• 锂矿资源布局：公司控股的泰利森锂矿资源丰富，预计2020年第四季度完成三期工厂建设，锂精矿产能将提升至约195万吨/年。此外，公司计划收购SQM23.77%的股权，进一步增强对锂资源的控制力。
• 盈利预测调整：由于锂供应过剩导致价格下跌，公司2018-2020年收入和净利润预测较此前有所下调，分别为63.61亿元、69.51亿元、110.21亿元，以及22.75亿元、23.12亿元、37.28亿元。
• 估值调整：公司2018年PE估值调整为19-22倍，较之前预测的58.25-65.24元有所下降，但仍高于行业平均水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为32.89亿元，同比增长36.24%。
• 归母净利润：2018年上半年为13.09亿元，同比增长41.71%。
• 毛利率：2018年上半年为72.54%，同比提升3.9个百分点。
• 净利润率：2018年上半年为47.43%。
• ROE：2018年上半年为13.76%。

产能与项目进展

• 锂盐产能：2018年预计锂盐产量为4.0万吨，2020年预计达到9.9万吨。
• 锂精矿产能：2018年预计锂精矿产量为75.0万吨，2020年预计达到139.0万吨。
• 澳洲项目：预计2020年第四季度竣工，年产能达4.8万吨。
• 遂宁项目：计划建造年产能2万吨的电池级碳酸锂工厂。
• 重庆项目：计划扩大金属锂产能，为固体锂电池发展做准备。

投资与财务费用

• 管理与财务费用：上半年分别同比增长0.36亿元和1.25亿元，主要由于购买SQM股权及H股发行相关中介费用增加，以及利息支出和汇兑损失增加。

财务预测（2018-2020年）

可比公司估值（截至2018.8.29）

风险提示

• 碳酸锂价格下跌
• 矿山和锂盐项目进度不及预期

结论

天齐锂业作为锂行业龙头，凭借其优质锂矿资源和持续的产能扩张，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管面临锂价下跌和项目进度不确定性等风险，但公司仍在稳步推进各项布局，预计未来几年业绩将显著提升。华泰证券维持“增持”评级，并调整合理价格区间至39.80~43.78元。