20230428-安信证券-雅化集团-002497.SZ-冶炼产能目标提升至17万吨_资源布局具备成长性_5页_864kb

雅化集团（002497SZ）证券研究报告总结

公司概况

• 雅化集团是一家主要从事锂盐和民爆业务的公司。
• 公司锂盐业务产量和业绩强劲，2022年锂产品产销量同比分别增长41%和87%。

业绩表现

• 2022年公司营业收入同比增长1758%，归母净利润同比增长3845%。
• 2023年第一季度营业收入小幅下降42%，但锂盐业务仍贡献主要利润。

锂盐业务分析

• 锂盐产能目标提升至17万吨以上，雅安锂业二期已投产。
• 主要客户包括特斯拉、SKON和LGES，合同金额合计561亿元。
• 单吨生产成本低，具备竞争力。

民爆业务

• 工业炸药和雷管产能规模行业领先，电子雷管市场占有率第一。
• 2022年产销相对稳定，但部分指标略有下降。

资源布局与扩张

• 通过参股和控股项目扩展资源，如李家沟锂矿、纳米比亚达马拉兰矿区。
• 控股KMC和中非实业，占锂矿资源量。

投资建议

• 安信证券维持“增持-A”评级，6个月目标价2436元/股。
• 预测2023-2025年营业收入和净利润持续增长（复合增长率高）。

风险提示

• 锂价波动风险、需求不及预期、项目进展不确定性。

财务数据摘要

• 2022年净利润453.8亿元，2025年预计净利润325.9亿元。
• PE从2022年的74倍降至2025年的68倍。