20180902-长城证券-天齐锂业-002466.SZ-公司中报点评_业绩稳步增长_资源布局持续推进_3页_981kb

报告摘要

天齐锂业（002466）公司中报点评总结

核心内容

天齐锂业（002466）在2018年半年度业绩中表现出稳步增长的趋势，尽管第二季度因锂盐价格下跌导致业绩环比略有下滑，但整体仍保持良好的增长态势。公司当前股价为36.56元，总市值为417.53亿元，流通市值为414.80亿元，总股本为114,205万股，流通股本为113,457万股。2018年1-9月净利润预计为16.6-18.8亿元，同比增长9.32%-23.81%。

主要观点

业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入32.89亿元，同比增长36.24%；归母净利润13.1亿元，同比增长41.71%。二季度营收和净利润分别增长19.95%和25.27%，但环比下降2%。
产品结构：锂精矿销售收入增长23.32%，毛利率提升3.29个百分点至76.16%；锂化合物及衍生物销售收入增长44.4%，毛利率提升4.62个百分点至70.58%。整体产品综合毛利率为72.54%。
行业展望：二季度锂盐价格下跌主要由于下游正极厂商去库存及锂盐供应过剩。预计下半年锂电市场将进入传统旺季，同时新能源汽车新政过渡期结束后，高续航车型市场表现值得期待，锂盐价格有望止跌回温。
产能扩张：公司泰利森锂矿二期60万吨产能预计2019年二季度投产，未来有望继续扩产。同时，澳洲2.4万吨氢氧化锂和遂宁2万吨碳酸锂项目按计划推进。
资源布局：公司拟以40.7亿美元收购SQM23.77%股权，完成后将获得共计25.86%股权。SQM是全球最大的锂化工产品生产商，2017年产量占全球总产量的21.1%，未来产能有望达26.5万吨/年。公司有望成为全球锂辉矿+盐湖双巨头。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	摊薄EPS	PE
2018E	62.09	21.6958	1.90	19.24
2019E	70.8948	24.4144	2.14	17.10
2020E	93.6663	30.0286	2.63	13.90

财务指标（单位：亿元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	109.15%	40.09%	13.51%	14.18%	32.12%
毛利率	71.25%	70.14%	65.14%	62.27%	60.21%
营业利润增长	330.81%	54.56%	-1.71%	11.35%	25.67%
净利润增长	510.03%	41.86%	1.14%	12.53%	23.00%
ROE	30.83%	24.56%	20.28%	18.61%	18.72%
ROIC	35.69%	43.16%	36.53%	37.59%	41.70%
资产负债率	48.29%	40.39%	31.56%	28.15%	24.63%
流动比率	1.32	3.11	3.54	4.66	5.28
速动比率	1.16	2.92	3.28	4.32	4.85
每股经营现金流	1.79	2.71	2.21	2.27	3.32

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	23.74	18.85	19.24	17.10	13.90
PEG	1.25	1.53	0.23	0.90	1.13
PB	7.92	4.60	3.76	3.09	2.54
EV/EBITDA	13.45	15.91	10.26	8.85	6.64
EV/SALES	8.65	10.85	6.29	5.30	3.75
EV/IC	5.54	7.74	4.65	4.02	3.57
ROIC/WACC	3.11	3.76	3.18	3.27	3.63
REP	1.78	2.06	1.46	1.23	0.98