纺织服装及日化2019年中期投资策略：优选赛道，精选龙头_45页_1mb

纺织服装及日化2019年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2019年纺织服装及日化行业的中期投资策略，分析行业整体表现及细分领域的发展前景，提出优选赛道与精选龙头的投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现平淡：2019年上半年，服装类社零增速放缓，行业整体表现相对平淡，但部分细分领域如化妆品、童装及运动服饰表现优异。
2. 细分赛道表现突出：
   • 化妆品行业：增速保持在11.3%以上，具备抗周期能力，未来有望在消费升级及渗透率提升中进一步增长。
   • 运动服饰行业：作为增长最快、竞争格局最优的细分赛道，行业整体保持15-20%的收入增速，品牌龙头表现尤为强劲。
   • 童装行业：市场规模快速扩张，消费升级推动客单价提升，龙头品牌表现突出。
   • 新模式企业：如南极电商和开润股份，通过模式创新打造高性价比产品，受益于低线市场消费升级和电商渠道下沉。
3. 龙头公司具备防御性及估值修复机会：行业整体承压下，龙头公司仍保持稳健增长，估值处于历史低位，具备较高的安全边际及增长潜力。
4. 政策支持与市场趋势：减税、促销费等政策的落地，以及电商渠道下沉，为低线市场带来新的增长动力，同时推动行业格局优化。
5. 估值与盈利预测：重点推荐公司包括珀莱雅、森马服饰、歌力思、比音勒芬、南极电商等，均具备较高的成长性与估值修复潜力。

关键信息

行业表现

• 2019年1-5月，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长2.6%，社零整体增速为8.1%，行业整体承压。
• 化妆品行业增速达11.3%，是所有消费品类中增速第二的行业。
• 电商渠道增速放缓，但低线市场仍具活力，线上渗透率提升，为新模式企业带来增长机会。

重点公司推荐

行业趋势

• 消费趋势变化：城市中产更偏向理性消费，低线市场消费理念升级，高性价比产品更受青睐。
• 行业格局优化：运动服饰、童装及新模式企业具备行业集中度提升趋势，未来增长空间广阔。
• 供应链与产能整合：上游制造企业通过去产能和海外产能布局，实现业绩改善。
• 平台下沉：电商渠道加速下沉，为低线市场带来新的增长机会，同时推动平台流量与品牌成长。

风险提示

• 消费环境持续低迷
• 行业竞争格局恶化
• 龙头公司业绩不达预期

投资策略

• 把握行业大势：关注行业整体复苏趋势，尤其是化妆品、童装及运动服饰等优质赛道。
• 精选细分龙头：重点布局具备较强运营能力及估值修复潜力的龙头企业，如珀莱雅、森马服饰、比音勒芬、安踏、李宁等。
• 关注新模式企业：南极电商和开润股份等企业受益于平台下沉和流量优势，具备高成长性。

行业展望

• 化妆品行业：预计未来几年仍保持高增长，尤其是彩妆和高功能性护肤品。
• 运动服饰行业：国内品牌在价格、渠道及产品创新方面具备优势，有望实现快速增长。
• 童装行业：市场规模持续扩大，消费升级推动客单价提升，行业集中度提升趋势明显。
• 新模式企业：受益于低线市场消费升级和电商渠道下沉，具备较强增长潜力。

与市场预期不同之处

• 尽管经济下行压力较大，但化妆品、童装及运动服饰等细分赛道仍保持高增长。
• 龙头公司基本面稳健，估值处于历史低位，具备较强的防御性与估值修复潜力。

股价变化的催化因素

1. 板块龙头公司后续业绩持续释放并超预期表现；
2. 大众高性价比市场持续稳健增长，低线下沉市场快速扩大逻辑得到印证；
3. 企业供应链提效效果明显；
4. 上游产业整合和升级加速。

行业特征

• 消费升级：消费者对品质和个性化的追求日益增强，推动高端化趋势。
• 平台扶持：电商渠道下沉，为新锐品牌提供增长空间。
• 国际化布局：龙头企业通过海外产能布局，规避中美贸易摩擦影响。

总结

2019年纺织服装及日化行业整体表现平淡，但部分细分赛道如化妆品、童装及运动服饰仍保持强劲增长。龙头公司具备较强的运营能力和估值修复潜力，新模式企业则通过整合优质产能，打造高性价比产品，符合当前消费趋势。投资建议关注具备成长性和估值优势的细分行业龙头。