20191114-国信证券-纺织服装及日化19年三季报总结暨11月投资策略：行业表现持续分化，优选赛道关注经营_25页_2mb

报告摘要

纺织服装及日化行业2019年三季报总结及11月投资策略

行业整体表现

2019年1-9月，纺织服装零售额同比增长3.3%，增速较去年同期放缓5.6pct，而化妆品零售额同比增长12.8%，增速较上年提高0.8pct。整体来看，纺服行业基本面呈现回暖态势，化妆品行业则保持高景气度。三季报显示，纺服日化整体营收同比增长2.9%，业绩同比下滑18.4%，但环比改善，反映出行业在不利环境下有所筑底回暖。

行业分化与重点公司表现

行业内部存在明显分化，Q3各子行业营收增速排名如下：

大众休闲（13.1%）> 中高端（11.0%）> 日化（8.9%）> 男装（4.2%）> 家纺（3.6%）> 鞋类（0.4%）> 纺织制造（-4.7%）> 新模式（-7.6%）。

重点公司表现优于行业整体，Q3整体营收增长11.09%，业绩增长28.35亿元，同比下滑5.0%。其中，珀莱雅、丸美股份、比音勒芬、森马服饰等公司表现突出，显示出较强的抗压能力和经营韧性。

投资建议

持续关注优质赛道龙头：化妆品、体育等高景气度赛道仍有较大发展空间，推荐珀莱雅、丸美股份、波司登等公司。
关注估值处于洼地的细分龙头：如森马服饰、比音勒芬、歌力思等公司，虽短期有业绩波动，但长期具备健康成长潜力。

风险提示

经济基本面持续走弱
国内消费刺激政策不及预期

重点公司盈利预测与估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（11/13）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PB
002563	森马服饰	买入	10.27	0.67	0.80	15.3	12.8	2.2
603808	歌力思	买入	13.84	1.16	1.33	11.9	10.4	2.3
002832	比音勒芬	买入	25.51	1.33	1.68	19.2	15.2	3.7
603605	珀莱雅	买入	89.20	1.97	2.65	45.3	33.7	5.2
600315	上海家化	买入	31.10	0.96	1.08	32.4	28.8	3.2
002293	罗莱生活	买入	8.96	0.70	0.78	12.8	11.5	1.7
603839	太平鸟	买入	15.02	1.33	1.50	11.3	10.0	2.6
600398	海澜之家	买入	7.75	0.82	0.89	9.5	8.7	3.1
603365	水星家纺	增持	15.40	1.25	1.43	12.3	10.8	1.8
603877	太平鸟	买入	15.02	1.33	1.50	11.3	10.0	2.6
603365	水星家纺	增持	15.40	1.25	1.43	12.3	10.8	1.8
603839	安正时尚	增持	13.62	0.93	1.09	14.6	12.5	1.6
601339	百隆东方	增持	4.35	0.34	0.39	12.8	11.2	1.1
002127	南极电商	增持	10.22	-	-	-	-	-