纺织服装行业2018年投资策略报告：拥抱消费新时代，精选成长真龙头-20171230-长城证券-48页-2mb

纺织服装行业2018年投资策略报告总结

核心内容

2017年，纺织服装行业整体表现不佳，行业指数下跌23.73%，显著跑输沪深300指数（上涨22.49%）。纺织制造和服装家纺板块也分别下跌24.22%和22.82%。行业整体估值处于较低水平，部分公司股价已跌破员工持股价格和大股东增持价格，安全边际较为充分。

主要观点

1. 行业复苏趋势确立：经过近两年的调整，纺织服装行业风险已释放，行业已进入复苏增长期。休闲、女装、家纺等子行业业绩增速较佳，毛利率和净利率有所修复。
2. 原材料价格温和上涨：棉纺、毛纺板块受益于棉花、羊毛价格温和上涨，订单情况良好，业绩增长稳健。
3. 出口逐步回暖：2017年纺织服装出口保持平稳，部分月份略有复苏，受益于海外消费回暖及人民币小幅贬值。
4. 行业整合与集中度提升：人口红利消退，行业产能逐步向中高端集中，龙头企业凭借技术、规模和服务优势占据更大市场份额。
5. 消费结构升级：消费者偏好向高性价比、个性化转变，无品牌渠道如网易严选、名创优品等迅速崛起，成为新的增长点。
6. 投资建议：拥抱消费新时代，重点推荐具备高成长性、高业绩确定性和低估值的龙头企业，包括安正时尚、歌力思、华孚时尚、新澳股份和跨境通。

关键信息

业绩概览

• 休闲：营业总收入增长51.29%，净利润增长30.78%
• 女装：营业总收入增长39.38%，净利润增长25.82%
• 家纺：营业总收入增长32.70%，净利润增长10.84%
• 棉纺：营业总收入增长11.82%，净利润增长22.58%
• 毛纺：营业总收入增长13.38%，净利润增长34.55%
• 其他服装：营业总收入增长8.75%，净利润增长2.02%

估值情况

• 部分公司如华孚时尚、新澳股份、安正时尚、歌力思、跨境通估值已落入较为便宜区间，安全边际充分。
• 重点推荐公司2017-2019年预测EPS分别为0.96元、1.26元、1.64元（安正时尚）；0.86元、1.10元（歌力思）；0.68元、0.88元（华孚时尚）；0.47元、0.58元（新澳股份）；0.53元、0.79元（跨境通），对应PE分别为24.5X、18.8X、14.4X（安正时尚）；26.3X、20.5X（歌力思）；19.1X、14.8X（华孚时尚）；31.3X、25.4X（新澳股份）；35.4X、23.7X（跨境通）。

行业趋势

• 消费复苏：高端消费回暖，尤其是中高端女装和轻奢品牌，如歌力思、安正时尚。
• 产业升级：传统产业链冗长，未来将通过优化供应链、提升性价比和多品牌战略实现升级。
• 渠道变革：线上ODM模式（如网易严选）和无品牌渠道（如名创优品）快速发展，成为新的增长点。
• 出口增长：海外消费回暖，人民币贬值对出口有利，纺织品出口保持平稳增长。

重点推荐公司

• 安正时尚：主品牌玖姿和尹默表现良好，多品牌布局全面，业绩增长显著。
• 歌力思：高端女装品牌表现优异，收购国际品牌，拓展线上渠道，集团化运营前景广阔。
• 华孚时尚：全球色纺纱龙头，产能稳步扩张，网链业务增长迅速。
• 新澳股份：高端毛纺龙头，定增扩产，布局全球，未来增长可期。
• 跨境通：跨境电商龙头，生态布局完善，业绩增长强劲，多次激励和增持彰显信心。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5% - 15%
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%

总结

纺织服装行业正经历从传统粗放型增长向高质量、高性价比、多品牌和国际化转型的关键阶段。随着消费结构升级、出口回暖和行业整合加速，龙头企业有望在市场中占据更大份额。投资策略应聚焦于具备高成长性、高业绩确定性和低估值的公司，重点关注安正时尚、歌力思、华孚时尚、新澳股份和跨境通等标的，把握行业复苏带来的结构性机会。