纺织服装行业2018年中期投资策略报告：棉价汇率助力业绩弹性，精选赛道把握细分龙头-20180713-长城证券-41页-1mb

纺织服装行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年纺织服装行业整体表现，指出行业估值回落至历史低位，具备较强的投资吸引力。同时，指出纺织制造与品牌服装板块均存在结构性机会，其中纺织制造受益于汇率及棉价的双重利好，品牌服装则因消费复苏与细分领域龙头成长潜力而具备高增长空间。

主要观点

1. 行情回顾

• 纺织服装行业指数上半年下跌11.16%，略优于沪深300指数（-12.90%）。
• 品牌服饰板块表现优于纺织制造，其中森马服饰与海澜之家涨幅显著，而小市值公司普遍表现不佳。
• 行业整体估值已回落至年初水平，处于中游水平，具备较强的安全边际。

2. 财务概览

• 休闲、女装、家纺板块业绩增长强劲，盈利能力持续改善。
• 棉纺板块受汇率升值影响利润增速低于收入增速，但随着汇率贬值与棉价趋稳，下半年有望改善。
• 品牌服装各子行业盈利能力逐步修复，部分公司净利润增长显著，如报喜鸟（+200%-250%）、富安娜（+0%-20%）、罗莱生活（+15%-35%）等。

3. 纺织制造

• 汇率与棉价双重利好：人民币汇率贬值及棉价上涨将为纺织制造带来出口增长与汇兑收益。
• 产能集中与产业升级：国内纺织行业产能逐步向龙头企业集中，环保要求趋严促使企业加速改革。
• 重点推荐：华孚时尚、百隆东方。

4. 品牌服装

• 消费回暖与品牌升级：国内消费市场逐步复苏，品牌服装公司通过渠道优化、品牌升级与多品牌战略实现高质量增长。
• 戴维斯双击预期：随着业绩增长与估值修复，行业有望迎来业绩与估值的双重提升。
• 重点推荐：安正时尚、太平鸟、水星家纺、珀莱雅。

关键信息

纺织制造板块

• 汇率影响：2018年二季度人民币贬值，有利于出口和汇兑收益。
• 棉价走势：国内棉价趋稳并逐步上涨，利好棉纺企业盈利能力。
• 重点公司：
  • 华孚时尚：全球色纺纱龙头，市占率超40%，新疆产能扩张助力业绩增长。
  • 百隆东方：与华孚并列色纺纱龙头，越南产能投产将提升盈利能力。

品牌服装板块

• 行业复苏：经过多年调整，品牌服装行业已确认复苏趋势，未来增长可期。
• 细分领域龙头：
  • 安正时尚：多品牌运营能力突出，主品牌玫姿市占率居高端女装前三，线上品牌安娜寇发展迅速。
  • 太平鸟：休闲服饰龙头，品牌布局全面，终端销售良好，2018-2019年业绩增长目标分别为43%、31%。
  • 水星家纺：国内家纺龙头，电商销售领先，受益于三四线市场增长。
  • 珀莱雅：本土护肤品牌龙头，产品矩阵丰富，渠道布局广泛，未来增长潜力大。

投资建议

纺织制造

• 关注棉价与汇率走势，优先选择业绩增长稳健、出口占比较高、估值较低的龙头企业。

品牌服装

• 精选细分领域龙头，重点布局休闲、家纺、高端服饰等具备增长潜力的赛道。

推荐标的

• 纺织制造：华孚时尚、百隆东方
• 品牌服装：安正时尚、太平鸟、水星家纺、珀莱雅

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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