纺织服装行业2021年投资策略：行业分化和提效延续，关注高景气细分赛道-20210104-国金证券-33页_2mb

一元始 莫象新：国金证券2021年度纺织服装行业投资策略总结

核心内容概览

• 行业回顾：2020年疫情对纺织服装行业造成冲击，但随着疫情逐步缓解，行业基本面快速修复，Q4估值有所调整。
• 长期展望：行业分化加剧，重点关注消费新趋势下的高景气细分赛道，如运动服饰、国潮品牌、高性价比产品等。
• 投资建议：建议关注业绩改善明显、估值有修复空间的优质公司，特别是运动服饰龙头和具备线上线下融合能力的品牌商。
• 风险提示：需警惕疫情反复、宏观经济下行、汇率波动、中美贸易摩擦及棉价波动等多重风险。

主要观点

1. 行业分化和提效延续

• 品牌服饰行业：整体需求疲软，但运动服饰景气度持续较高，优质品牌表现优于行业平均水平。
• 纺织制造行业：受疫情影响，整体承压，但无纺布等细分领域表现亮眼，部分龙头公司如申洲国际实现业绩增长。
• 消费趋势变化：消费者更加关注性价比、个性化、国潮文化，以及线上线下的融合趋势。

2. 行业基本面快速修复

• 2020年Q2-Q3，服装零售额和收入增速逐步收窄，进入Q4后，叠加冷冬预期，行业修复加速。
• A股纺织服装公司整体估值处于历史平均水平，部分优质公司股价率先反弹。

3. 经营效率提升是行业关键

• 品牌服饰行业需提升供应链管理和全产业链协同，以应对需求变化快、库存管理难的问题。
• 纺织制造行业需加强自动化、信息化建设，以适应电商和直播电商等新兴渠道对灵活性和响应速度的要求。

关键信息

1. 行业回顾

品牌服饰行业

• 2016-2019年服装鞋帽零售额增速逐渐放缓，2019年收入同比增7.49%，但净利同比降22.87%。
• 2020年Q1收入同比降33.89%，Q2-Q3降幅逐步收窄，Q3收入同比降13.21%。
• 运动鞋服行业表现优于其他子行业，安踏体育、李宁、特步国际等公司收入增速显著高于行业平均水平。

纺织制造行业

• 2019年纺织制造公司收入同比降3.35%，净利同比降2.89%。
• 2020年Q1收入同比降26.67%，Q2-Q3降幅持续收窄。
• 无纺布板块因疫情需求增长，20Q2净利同比增351.92%，Q3增速放缓至183.86%。

2. 长期展望

供给端

• 行业集中度低，未来将加速提升，优质龙头公司通过供应链优化和数字化建设提升竞争力。
• 服装行业进入买方市场，需求更趋个性化、差异化，品牌需强化产品设计和渠道管理。

需求端

• 消费者更加注重性价比，对高性价比品牌的偏好增强。
• 国潮崛起，本土品牌通过设计创新、营销策略等提升影响力。
• 线上线下融合趋势明显，直播电商成为新的增长点。

3. 投资建议

品牌服饰行业

• 短期：关注业绩改善明显、估值修复机会的公司，如安踏体育、李宁、太平鸟等。
• 中长期：重点布局运动服饰、国潮品牌及具备线上线下融合能力的公司，如比音勒芬、海澜之家、南极电商等。

纺织制造行业

• 短期：关注外部环境变化（如中美贸易摩擦、汇率波动）对出口型企业的潜在影响。
• 中长期：建议关注具备海外产能布局、自动化和技术创新能力的龙头公司，如申洲国际、健盛集团等。

风险提示

• 疫情反复：可能对终端消费造成持续压制，影响行业收入。
• 宏观经济下行：导致整体消费需求疲软，影响行业增长。
• 汇率波动：对出口型企业造成价格和利润压力。
• 贸易摩擦：可能影响出口订单和国际竞争力。
• 原材料价格波动：如棉价大幅下跌或波动，影响成本控制能力。

总结

2021年纺织服装行业面临行业分化和经营效率提升的双重挑战，同时受益于消费新趋势带来的增长机遇。运动服饰、国潮品牌、高性价比产品及直播电商等细分领域值得关注。建议投资者关注具备较强品牌力、供应链管理能力和全球化布局的优质公司，同时警惕疫情、宏观经济、汇率及贸易摩擦等多重风险。