20210815-西南证券-凯莱英-002821.SZ-业绩快速增长_多项新业务快速推进_4页_1mb

报告摘要

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司2021年中报显示其业绩快速增长，且多项新业务正在快速推进。整体表现强劲，尽管受到汇率波动影响，但公司仍保持良好的增长势头。

主要观点

业绩表现
- 2021年上半年实现营业收入17.6亿元，同比增长39%；归母净利润4.3亿元，同比增长36%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长27.3%。
- 按照固定汇率计算，2020H1收入同比增长51.2%，剔除股权激励和汇率相关损益后的归母净利润同比增长40.5%。
- 2021Q2收入9.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长32.5%；按固定汇率计算，Q2收入同比增长36.4%。
产能拓展
- 公司产能持续加速扩展，目前以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化等地，反应釜体积超过3000立方米。
- 新布局镇江开发区与天津开发区西区，投建小分子药物综合性研发生产基地、绿色关键技术开发及产业化项目和合成大分子CDMO项目，提升一站式综合服务能力。
- 预计2021年下半年新增1390立方米产能，接单能力有望显著增强。
国内CDMO业务发展
- 受益于国内创新药的崛起，公司国内CDMO业务进入收获期。
- 2021年国内业务收入达1.9亿元，同比增长35.7%。
- 首个MAH项目再鼎医药的尼拉帕利已进入商业化阶段，全流程服务和黄医药的苏泰达于2020年底获批上市。
- 在手订单充足，预计随着NDA项目逐步商业化，国内CDMO业务收入与盈利能力将持续提升。
激励机制与长期发展
- 公司已推出四轮股权激励计划，有助于提升员工积极性和吸引人才，推动长期发展。
- 解锁条件设定为2020-2022年三年复合增速在20%以上，体现公司对未来业绩增长的信心。
盈利预测与估值
- 公司作为小分子CDMO行业龙头，具备核心竞争力，预计未来三年归母净利润分别为10.1亿元、14.5亿元和19.5亿元，对应EPS分别为4.19元、5.96元和8.05元。
- 当前估值对应PE分别为100倍、70倍和52倍，公司未来成长性良好，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E

营业收入(百万元) 3149.69 4487.78 6029.45 7927.59

净利润(百万元) 722.05 1015.55 1446.53 1954.17
估值指标

指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E

PE 140.11 99.62 69.94 51.77

PB 16.88 14.73 12.47 10.35

EV/EBITDA 96.69 73.37 54.18 40.53
风险提示
- 商业化订单不及预期
- 临床阶段项目订单不及预期