20221115-国联证券-商业贸易_10月社零同比降0.5_网络零售占比提升_2页_265kb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年10月，社会消费品零售总额（社零）为4.03万亿元，同比下降0.5%，这是自6月以来首次转负。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.66万亿元，同比下降0.9%。1-10月累计社零总额为36.06万亿元，同比增长0.6%，其中除汽车以外的消费品零售额增长0.5%。

主要观点

消费趋势分析

• 整体消费疲软：10月社零总额同比小幅下降，显示消费市场整体仍处于弱复苏阶段。
• 餐饮收入下滑：受疫情反复及防控政策收紧影响，10月餐饮收入同比下降8.1%，降幅较9月份扩大。
• 必选消费相对稳健：食饮类消费保持韧性，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增长8.3%和4.1%，烟酒类增速环比有所回升。
• 可选消费持续承压：疫情对可选消费影响显著，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝、家具、家用电器类零售额均出现下滑，其中家用电器类下滑最为明显，达14.1%。

渠道变化趋势

• 电商渗透率提升：1-10月网上零售额同比增长4.9%，增速环比上升0.9pct；实物商品网上零售额增长7.2%，占社零总额的比重为26.2%，渗透率环比提升0.5pct。
• 线下零售分化明显：便利店、专业店、专卖店等业态表现稳健，而百货店则持续下滑，同比下降6.8%。

关键信息

• 投资建议：在弱复苏背景下，建议关注具有稳定供给逻辑的行业和细分龙头，包括酒店、餐饮、景区、免税、美妆等领域。
• 推荐标的：
  • 后疫情复苏主线：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、天目湖
  • 稳健收益主线：中国中免、珀莱雅、贝泰妮
• 评级：强于大市（维持评级）

风险提示

• 疫情反复风险
• 经济增速下滑风险

分析师信息

• 分析师：邓文慧
• 执业证书编号：S0590522060001
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn
• 联系人：曹晶
• 邮箱：caojing@glsc.com.cn

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投资建议评级标准

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