商业贸易行业：2017年社零数据盘点-20180121-广发证券-11页-1mb

商业贸易行业2017年社零数据总结

核心内容

2017年，中国社会消费品零售总额（社零）达到36.6万亿元，同比增长10.2%（-0.2pp），连续第14年保持两位数增长。最终消费对GDP增长的贡献率为58.8%，成为拉动经济增长的主要动力。社零增速虽略有放缓，但整体仍保持稳定增长态势，尤其是可选消费领域复苏显著。

主要观点

• 社零总体延续复苏：社零总额保持稳定增长，但增速有所放缓，显示出中国经济结构的优化与消费模式的升级。
• 可选消费复苏明显：化妆品与金银珠宝分别增长13.5%和5.6%，增速较2016年提升，反映出消费升级趋势。
• 电商增速放缓但依然领先：2017年实物商品网上零售额同比增长28%，占社零总额比重上升至15%，电商在零售行业中的主导地位依然稳固。
• 成长股值得关注：在消费结构升级和电商整合的背景下，具备成长潜力的公司更受市场青睐，尤其是能够实现线上线下融合、规模扩张的零售企业。

关键信息

分地区增长

• 城镇消费品零售额同比增长10.0%；
• 乡村消费品零售额同比增长11.8%，增速高于城镇。

分类型增长

• 餐饮收入同比增长10.7%；
• 商品零售同比增长10.2%。

分品类增长

• 化妆品：全年增长13.5%，四季度增长加速至17.1%；
• 金银珠宝：全年增长5.6%，但四季度增速放缓至0.4%，存在结构性分化；
• 食品粮油：全年增长10.2%，增速较2016年下降0.7pp；
• 服装鞋帽：全年增长7.8%，增速下降0.8pp；
• 日用品：全年增长8.0%，增速下降3.4pp；
• 家用电器和音像器材：全年增长9.3%，增速略有提升；
• 文化办公品：全年增长9.8%，增速下降1.4pp；
• 家具类：全年增长12.8%，增速小幅提升；
• 通讯器材：全年增长11.7%，增速下降0.2pp。

电商发展

• 全年网上零售额增长32.3%，实物商品网上零售额增长28%；
• 电商增速虽逐步放缓，但仍显著高于线下实体零售；
• 电商巨头在零售行业整合和升级中扮演重要角色。

下周推荐组合

• 南极电商
• 苏宁云商
• 莱绅通灵
• 老凤祥
• 重庆百货

风险提示

• 终端需求疲软
• 整合协同低于预期
• 人工租金成本上涨

重点公司盈利预测

行业策略关键词

• 可选消费：女性消费群体的崛起推动了化妆品、珠宝等品类的复苏；
• 电商产业链：电商增速放缓但依然高于线下，具备成长潜力；
• 线下渠道整合：零售企业通过线上线下融合实现规模增长和盈利改善。

行情回顾

• 本周沪深300上涨3.16%，零售板块（申万指数）下跌0.01%，落后于大盘；
• 沪深300过去一个月上涨8.56%，申万零售指数上涨0.41%，表现相对平稳。

重要新闻与公告

电商动态

• 京东无界营销峰会：京东推出无界营销方案，助力品牌商实现线上线下一体化零售；
• 天猫“天字号”计划：推动中国老字号品牌出海，提升全球市场影响力；
• 亚马逊跨境电商报告：跨境电商业态呈现品质消费、个性消费和会员经济三大趋势。

新零售进展

• 步步高与多点Dmall合作：推动数字化转型，提升供应链效率；
• 盒马鲜生与超级物种扩张：生鲜电商加速布局，市场竞争加剧。

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，广发证券发展研究中心；
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，广发证券发展研究中心；
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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