20221024-国联证券-商业贸易_9月社零同比增2.5_维持弱复苏态势_2页_265kb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年9月，中国社会消费品零售总额（社零）为3.77万亿元，同比增长2.5%，但增速环比8月回落2.9个百分点。1-9月累计社零总额为32.03万亿元，同比增长0.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长较为平稳，同比增长1.2%。整体来看，消费市场仍处于弱复苏状态。

主要观点

1. 餐饮收入下滑显著

• 9月餐饮收入同比下滑1.7%，与8月同比增速8.4%相比，下滑幅度较大。
• 原因主要是去年同期疫情防控较好及促消费政策带来的高基数效应。

2. 必选消费表现优于可选消费

• 必选消费（如食品、日用品）韧性较强，9月限额以上单位食品类和饮料类零售额分别同比增长8.5%和4.9%，日用品类增长5.6%。
• 可选消费（如服装、化妆品、家具、家电）整体承压，其中服装鞋帽针织纺品同比下滑0.5%，化妆品同比下滑3.1%，家具和家电同比分别下滑7.3%和6.1%。

3. 电商渗透率提升，实体零售逐步回暖

• 1-9月网上零售额同比增长4.0%，增速环比上升0.3个百分点。
• 实物商品网上零售额增长6.1%，占社零总额比重为25.7%，电商渗透率环比提升0.1个百分点。
• 实体零售方面，限额以上实体店商品零售额同比增长2.3%，增速较1-8月提升0.7个百分点，其中专业店和便利店增长显著，分别增长5.1%和4.9%。

关键信息

投资建议

• 后疫情复苏主线：建议关注酒店（锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店）、餐饮（九毛九）、景区（天目湖）。
• 稳健收益主线：建议关注免税（中国中免）、美妆（珀莱雅、贝泰妮）。
• 评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 疫情反复风险
• 经济增速下滑风险

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