20221215-国联证券-商业贸易行业点评_11月社零同比降5.9_消费场景静待修复_2页_250kb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年11月，中国社会消费品零售总额（社零）为3.86万亿元，同比下降5.9%，其中除汽车以外的消费品零售额下降6.1%。1-11月社零总额为39.92万亿元，同比下降0.1%，而除汽车以外的消费品零售额下降0.2%。整体来看，消费市场在疫情持续影响下承压，但随着国内政策逐步放开，复苏趋势逐渐明确。

主要观点

• 消费场景受疫情影响：11月餐饮收入同比下滑8.4%，较10月份进一步恶化，显示疫情对接触式消费的持续冲击。
• 必选消费增速放缓：限额以上单位粮油食品、饮料、烟酒等必选消费品类增速均出现环比下滑，反映出居民基础消费需求受到抑制。
• 可选消费持续承压：服装鞋帽、化妆品、金银珠宝、家具、家电等可选消费品类零售额均出现同比下滑，显示出疫情对非必需消费的显著影响。
• 电商渗透率提升：1-11月网上零售额同比增长4.2%，实物商品网上零售额占比达27.1%，电商在消费场景修复中发挥重要作用。
• 线下新零售业态增长：便利店、专业店等新零售业态表现优于传统百货，显示出市场对灵活、便利消费模式的需求上升。

关键信息

11月社零数据概览

• 社零总额：3.86万亿元，同比-5.9%
• 商品零售额：同比-5.6%
• 餐饮收入：同比-8.4%
• 限额以上单位消费品零售额：1.56万亿元，同比-5.8%

消费品类表现

• 必选消费：
  • 粮油食品：同比+3.9%，环比-4.4%
  • 饮料：同比-6.2%，环比-10.3%
  • 烟酒：同比-2.0%，环比-1.3%
• 可选消费：
  • 服装鞋帽针织纺品：同比-15.6%，环比-8.1%
  • 化妆品：同比-4.6%，环比-0.9%
  • 金银珠宝：同比-7.0%，环比-4.3%
  • 家具：同比-4.0%，环比+2.6%
  • 家用电器：同比-17.3%，环比-3.2%

消费渠道趋势

• 网上零售：同比增长6.4%，占社零总额27.1%，渗透率环比提升0.9%
• 线下零售：
  • 超市：同比+3.1%
  • 便利店：同比+4.3%
  • 专业店：同比+3.6%
  • 专卖店：同比+0%
  • 百货店：同比-8%

投资建议

• 推荐主线：后疫情复苏主线，关注前期调整幅度较大及偏社交需求的餐饮公司。
• 重点标的：锦江酒店、华住集团、首旅酒店、中国中免、王府井、九毛九、同庆楼、天目湖。
• 评级：强于大市（维持评级）

风险提示

• 疫情持续散发可能对消费复苏造成阻碍
• 经济增速下滑可能影响整体消费能力

分析师信息

• 分析师：邓文慧
• 执业证书编号：S0590522060001
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn
• 联系人：曹晶
• 邮箱：caojing@glsc.com.cn

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评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅20%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅介于5%~20%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅介于-10%~5%之间
  • 卖出：相对基准指数跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对基准指数跌幅10%以上

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