20221115-东吴证券-商贸零售行业点评报告_10月社零总额同比-0.5_疫情影响线下消费_期待疫情恢复后可选消费弹性_5页_569kb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

2022年10月，我国社会消费品零售总额为4.0万亿元，同比增长-0.5%，较前值由+2.5%转为负增长。除汽车外的消费品零售额为3.7万亿元，同比-0.9%，前值为+1.2%。整体消费受到疫情反复影响，但线上零售表现相对稳健。

主要观点

1. 线上与线下消费分化明显

• 线上零售：10月网上实物商品零售额为1.2万亿元，同比增长15.3%，前值为+8.3%。线上消费保持良好增长，部分居民选择通过电商平台进行囤货，推高线上增速。
• 线下零售：推算线下社零总额为2.8万亿元，同比增长-6.1%，前值为+0.6%。剔除餐饮消费后，线下商品零售同比-5.7%，前值为+0.9%。线下消费受局部疫情反复影响，增速显著下滑。

2. 消费类型表现差异

• 商品零售：10月商品零售总额为3.6万亿元，同比增长0.5%，前值为+3.0%。表现优于餐饮。
• 餐饮收入：10月餐饮收入为0.4万亿元，同比下降8.1%，前值为-1.7%。疫情对餐饮业的冲击持续显现。

3. 分品类零售表现

• 必选消费品：整体表现稳健，其中粮油食品类同比增长8.3%，饮料类增长4.1%，中西药品类增长8.9%，显示消费刚需的韧性。
• 日用品类：同比增长-2.2%，因疫情区域复发导致购物不便，对日用品这类保质期较长的刚需品需求受到压制。
• 可选消费品：整体表现疲软，服装/化妆品/金银珠宝/家电类消费同比分别下降7.5%、3.7%、2.7%、14.4%。汽车类消费同比增长3.9%，成为可选消费中唯一保持正增长的品类，预计疫情好转后可选消费需求将反弹。

关键信息

投资建议

• 成长链：关注成长逻辑强、受疫情直接影响较小的公司，如厦门象屿、科思股份等。
• 恢复链：关注疫情好转后业绩弹性大、具备长期价值的标的，如中国中免、海南机场等。

风险提示

• 疫情反复可能继续抑制线下消费；
• 消费恢复速度可能不及预期。

行业走势

• 10月社零总额增速为-0.5%，反映整体消费疲软；
• 线上消费持续增长，线下消费受抑制；
• 汽车类消费表现突出，成为可选消费中唯一正增长的品类。

数据来源

• 国家统计局
• Wind
• 东吴证券研究所

附注

• 本报告为东吴证券股份有限公司发布，仅限客户使用。
• 投资建议基于分析师对市场和数据的分析，不构成投资决策依据。
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