20221115-国盛证券-社零点评_10月社零同比下降0.5_如期回落_6页_799kb

商贸零售行业总结

核心内容

2022年10月，社会消费品零售总额为40271亿元，同比下降0.5%，符合市场预期。整体来看，疫情对消费市场仍有一定扰动，但部分品类表现相对稳健，线上零售持续增长。

主要观点

1. 分品类表现

• 必选品类相对稳健：粮油食品、饮料分别同比增长8.3%和4.1%，但环比增速有所回落。烟酒、日用品同比分别下降0.7%和2.2%，其中日用品环比下降7.8%。
• 可选品类普遍下滑：纺织服装、化妆品、金银珠宝、家电等品类同比分别下降7.5%、3.7%、2.7%和14.1%。其中家电同比跌幅最大，为14.1%。办公用品、家具、通讯器材、建材等品类也出现不同程度的下滑。
• 特殊品类增长：中西药品、石油及制品、汽车同比分别增长8.9%、0.9%和3.9%，显示特定需求仍在支撑消费。

2. 分区域与类型表现

• 乡村优于城镇：10月城镇消费品零售额同比下降0.6%，乡村则同比增长0.2%，乡村市场表现相对较好。
• 商品零售略好于餐饮：商品零售同比增长0.5%，而餐饮收入同比下降8.1%，显示疫情对餐饮行业影响较大。
• 线上零售增长显著：1-10月实物商品网上零售额同比增长7.2%，占社零总额的26.2%。10月实物商品零售额同比增长22.1%，主要受双十一活动提前影响。吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%、5.3%和6.5%。

3. 零售业态变化

• 超市、便利店、专业店增长：1-10月限额以上零售业单位中，超市、便利店、专业店零售额分别同比增长3.7%、4.6%、4.6%。
• 百货店表现低迷：百货店零售额同比下降6.8%，显示传统零售业态面临压力。

关键信息

投资建议

1. 酒店行业：推荐酒店龙头，如锦江酒店、华住集团，其具备成长性与抗压性，待疫情完全复苏有望释放弹性。首旅酒店、金陵饭店弹性较大，君亭酒店值得关注。
2. 免税与互联网平台：推荐中国中免及美团。中免短期受海南客流影响，但后续有恢复预期；美团具备规模优势与效率壁垒，疫情期间表现稳健。
3. 跨境电商与创新品牌：看好安克创新的长期收益，以及名创优品作为百亿连锁企业的经营韧性。
4. 餐饮行业：关注龙头企业的变化，如海伦司新店型逐步落地、九毛九拓展怂火锅、奈雪的茶推出自助制茶机，有望降本增效，具备中长期配置价值。
5. 景区与复苏弹性标的：若关注复苏弹性，部分景区标的如天目湖、宋城演艺具有相对性价比。

风险提示

• 消费需求疲软或疫情再次爆发
• 行业竞争加剧
• 龙头企业扩张不及预期
• 上市公司营销、创新及展店投入增加，可能影响盈利

附录：相关研究

1. 《商贸零售：双十一促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升》（2022-11-15）
2. 《商贸零售：流量变迁下的直播电商——平台与服务商趋势探讨》（2022-09-06）
3. 《商贸零售：挖掘潮玩本质，龙头公司做对了什么？》（2022-08-23）

投资评级说明

作者信息

• 分析师：杜玥莹
• 执业证书编号：S0680520080008
• 邮箱：duyueying@gszq.com

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