20181029-中国银河-福耀玻璃-600660.SH-汇兑收益贡献业绩_公司收入稳健增长_4页_313kb

福耀玻璃（600660.SH）点评报告总结

核心内容概览

福耀玻璃在2018年三季度实现了稳健的营收与净利润增长，尽管国内车市整体增速放缓，但公司凭借全球化战略和海外工厂的顺利投产，有效对冲了国内市场压力，业绩表现优于行业平均水平。

主要观点

1. 投资事件

• 公司发布2018年三季度报告，前三季度营业收入达151.22亿元，同比增长12.88%。
• 营业利润39.53亿元，同比增长50.87%；归属母公司净利润32.62亿元，同比增长52.18%。
• 公司作为汽车玻璃行业的龙头，展现出较强的盈利能力与增长潜力。

2. 营收逆势增长

• 2018年Q3营业收入50.37亿元，同比增长7.51%。
• 归属上市公司股东净利润13.9亿元，同比增长84%。
• 国内车市销量同比下滑7.9%，但公司受益于美国工厂产能爬坡，三季度营收同比仍增长7.51%，显示公司全球化布局成效显著。

3. 汇兑收益显著提振净利

• 公司Q3因人民币汇率波动获得汇兑收益，成本费用率下降至70.96%，同比下降6.5%。
• 前三季度累计获得汇兑收益3.04亿元，去年同期为汇兑损失，对净利润增长贡献显著。

4. 海外市场持续助力业绩增长

• 公司2017年美国出货量为190万套，2018年计划提升至330万套。
• 美国一期工厂已基本达产，二期产能爬坡顺利，成为利润增长的重要来源。
• 俄罗斯工厂步入良性发展，德国工厂建设启动，全球化布局初见成效，海外产能持续释放。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 公司作为行业龙头，具备低成本优势和高研发投入，未来三年归母净利预计稳步增长。
• 预计2018-2020年归母净利分别为39.13亿、44.64亿、50.34亿元，同比增长24.27%、14.09%、12.76%。
• 对应PE分别为14.08倍、12.35倍、10.95倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 汽车销量不达预期。
• 海外工厂产能释放速度低于预期。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 周然：证券分析师，执业证书编号S0130514020001，联系方式：010-66568494 / zhouran@chinastock.com.cn

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20楼
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：詹璐 0755-83453719 / zhanlu@chinastock.com.cn
• 海外机构：尚薇 010-83574522 / shangwei@chinastock.com.cn
• 北京地区：王婷 010-66568908 / wangting@chinastock.com.cn
• 海外机构：舒英婷 010-66561317 / shuyingting@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn