20220830-浙商证券-福耀玻璃-600660.SH-福耀玻璃2022年中报点评_Q2收入表现强劲_汇兑收益增厚利润_4页_1mb

福耀玻璃2022年中报总结

核心内容

福耀玻璃于2022年8月30日发布中报，显示其上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司是全球汽车玻璃行业龙头，受益于汽车玻璃升级趋势及全球市场份额的提升，未来盈利前景良好。

主要观点

收入表现

• 2022年上半年营收：129亿元，同比增长11.8%。
• 2022年第二季度营收：63.6亿元，同比增长8.9%，环比下降2.9%。
• 行业对比：同期国内汽车销量同比下降13.3%，全球汽车销量同比下降13.6%，公司增速显著优于行业。
• 收入增长原因：
  1. ASP（平均销售价格）提升：HUD（抬头显示器）和天幕玻璃的渗透率提升带动ASP增长。
  2. 全球市场份额提升：公司在国际市场的扩张增强了整体收入。

盈利表现

• 2022年第二季度归母净利润：15.1亿元，同比增长65.3%。
• 利润总额：16亿元，同比增长54%，环比增长50.4%。
• 毛利率承压：受汇率、纯碱、能源及海运费价格上涨影响，毛利率同比下降4个百分点。
• 财务费用率大幅改善：Q2财务费用率为-9.7%，环比下降12.4个百分点，主要得益于汇兑收益。
• 汇兑收益贡献：Q2汇兑收益达6.4亿元，对利润总额有显著增厚作用。

成本与盈利展望

• 成本端压力：纯碱、能源及海运费涨价导致利润总额同比减少约1.7亿元。
• 盈利还原：考虑成本与汇率因素后，公司Q2利润总额基本与去年同期持平，弱于收入增速。
• 下半年展望：
  • 国内行业复苏叠加玻璃升级趋势，预计收入将实现较快增长。
  • 成本端有望受益于国内产能利用率提升和纯碱价格下行，盈利重回高位。

关键信息

业务发展

• HUD+天幕渗透率提升：推动前挡玻璃ASP翻番，且竞争格局优于传统汽车玻璃。
• 铝饰条业务：SAMOEM订单投产在即，预计22Q4将扭亏为盈；福清工厂逐步爬坡，长春工厂投产将贡献增量。

投资评级与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预测为48亿元，较前值上调6亿元。
  • 2023年预测为56.3亿元，2024年预测为70亿元。
• 估值：对应PE分别为21X、18X、14X，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利的预期。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 疫情反复
• 汽车销量不及预期
• SAMOEM整合不及预期

总结

福耀玻璃2022年上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。Q2收入虽环比下降，但同比增速远超行业水平，主要得益于ASP提升和全球市场份额扩张。尽管毛利率承压，但汇兑收益大幅增厚利润，推动净利润增长。公司未来受益于汽车玻璃升级趋势及国内产能利用率提升，盈利有望重回高位。分析师持续看好公司，维持“买入”评级。