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福耀玻璃投资分析总结

核心内容概述

福耀玻璃是一家在汽车玻璃领域占据领先地位的公司，分析师黄旭良认为其未来表现值得期待，并给予“买入”评级。当前市场价格为25.39元，市值约为636.94亿元，流通市值为508.56亿元。分析师文姬作为联系人，提供进一步咨询渠道。

主要观点与关键信息

1. 业绩预期与增长动力

• 中报业绩值得期待：分析师认为，福耀玻璃在2018年中报和全年业绩将显著改善，主要得益于美元升值带来的汇兑损益扭转以及美国市场的持续增长。
• 美元升值影响：2018年上半年美元对人民币汇率升至6.62，相比2017年底的6.40有较大幅度升值。福耀玻璃持有约7亿美元的美元现金资产，预计2018H和2018FY将分别扭亏为盈，带来约1.7亿元和4.59亿元的汇兑收益。
• 美国市场增长：2017年美国出货量为190万套，2018年计划提升至330万套。2018年上半年美国轻型车销量同比增长2.2%，为福耀玻璃的销量提供了保障。美国一期产能已基本达产，二期产能爬坡有序，预计下半年产能利用率与净利润将上扬。
• 国内产销稳健：尽管2018Q1全国乘用车产量同比下降1.4%，但1-5月产量同比增长2.9%，整体仍保持稳健增长。福耀玻璃作为优势供应商，具备长期稳定的合作关系，毛利率受影响可控。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018年营业收入为212.4亿元，净利润为38.35亿元；2019年营业收入237.4亿元，净利润45.1亿元；2020年营业收入255.0亿元，净利润48.7亿元。
• 净利润增长率：2018年预计增长21.8%，2019年增长17.6%，2020年增长8.1%。
• 估值指标：
  • 2018年PE为15.4倍，PB为3.04倍；
  • 2019年PE为13.1倍，PB为2.80倍；
  • 2020年PE为12.1倍，PB为2.58倍；
  • PEG分别为1.19、1.08、0.82，显示估值逐渐趋于合理。
• 盈利指标：公司毛利率稳定在43%以上，净利润率稳步提升，从2016年的18.92%增长至2020年的19.11%。

3. 财务状况

• 资产负债表：资产总额从2016年的29865.85亿元增长至2020年的31229.24亿元，负债权益比逐步下降，从2016年的65.57%降至2020年的28.98%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率稳步提升，2018年分别为164.81%和111.88%，显示公司短期偿债能力增强。
• 运营效率：总资产周转天数从2016年的592.29天降至2020年的428.12天，表明资产使用效率提升。
• 现金流状况：2018年经营活动现金流预计为4316.25亿元，投资活动现金流为-1927.69亿元，融资活动现金流为-7417.42亿元。

4. 风险提示

• 行业增长不及预期：中国乘用车销量增速放缓可能对整体业绩造成影响。
• 技术普及不及预期：智能玻璃在消费端的普及速度可能低于预期。
• 海外市场增长不及预期：地缘政治及海外市场开拓可能带来不确定性。
• 汇兑损益波动：美元汇率波动可能影响公司的财务表现。
• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能对利润产生影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅超过15%）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内行业指数涨幅超过10%）。
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

重要声明

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