20220320-国海证券-福耀玻璃-600660.SH-事件点评_业绩同比+21_看好单车价值量持续提升_5页_313kb

福耀玻璃（600660）事件点评总结

核心内容

福耀玻璃在2021年实现营业收入236.03亿元，同比增长18.57%；归母净利润31.46亿元，同比增长20.97%；扣非后归母净利润28.16亿元，同比增长22.22%。尽管Q4业绩受到短期压力，但全年仍保持稳健增长。公司被给予“买入”投资评级，分析师看好其未来发展前景。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司整体业绩增长显著，全年营收和净利润均实现双位数增长，尽管Q4营收和利润同比下滑，但全年毛利率略有下降，主要受原材料和海运成本影响。
• 盈利能力提升：净利率同比略有提升，主要得益于期间费用率的下降，尤其是销售费用率和管理费用率的改善。
• 产品结构优化：公司通过发展高附加值产品（如全景天幕玻璃、可调光玻璃、超隔绝玻璃）推动单车价值量持续提升，预计2025年天幕玻璃渗透率将超过25%，5年CAGR达86%。
• 客户资源优势：公司作为全球汽车玻璃龙头厂商，客户涵盖多个国家和全球前二十大汽车生产商，成熟的客户配套资源有助于高附加值产品业务的快速拓展。

关键信息

财务数据

• 2021年实际数据：

  • 营业收入：236.03亿元
  • 归母净利润：31.46亿元
  • 扣非后归母净利润：28.16亿元
  • 毛利率：35.90%
  • 净利率：13.32%

• 2022-2024年预测数据：

  • 营业收入：282亿、334亿、382亿
  • 归母净利润：43.44亿、54.42亿、63.57亿
  • EPS：1.66元、2.09元、2.44元

• 估值指标：

  • P/E：21.45、17.12、14.66
  • P/B：3.04、2.58、2.20
  • P/S：3.31、2.79、2.44
  • EV/EBITDA：12.37、9.55、7.73

风险提示

1. 汇率波动：可能影响财务费用。
2. 原材料价格上涨：如纯碱等，对毛利率构成压力。
3. SAM整合不及预期：可能影响公司整体盈利能力与市场拓展。

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级标准：预计公司股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券汽车行业首席分析师，拥有5年证券从业经验，曾参与多个知名分析师团队。
• 王绿：拥有汽车设计与市场研究双重背景，曾任职于一汽汽研，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

投资建议

公司凭借高附加值产品的发展和全球客户资源的积累，有望在未来几年实现持续增长。分析师认为，公司未来成长性良好，特别是在天幕玻璃等高端产品领域，具备较强竞争优势和市场拓展潜力。

附录：财务预测表

总结

福耀玻璃在2021年实现稳健增长，尽管Q4业绩承压，但全年毛利率和净利率表现良好。公司通过优化产品结构和拓展高附加值产品，提升单车价值量，未来成长性被看好。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将继续保持增长态势，同时需关注汇率波动、原材料成本上涨及SAM整合等潜在风险。