20181026-中泰证券-福耀玻璃-600660.SH-汇兑收益贡献业绩_公司将稳健增长_3页_807kb

福耀玻璃（600660）投资分析总结

核心内容概述

福耀玻璃是一家在汽车玻璃行业占据领先地位的公司，凭借其高行业壁垒和持续的业务扩张，公司具备较强的盈利能力和增长潜力。分析师黄旭良和戴仕远对福耀玻璃的评级为“增持”，并指出公司短期内将受益于美国工厂产能爬坡和汇率波动带来的汇兑收益，长期则有望通过行业红利和产品结构升级实现稳健增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年前三季度实现营业收入151.22亿元，同比增长12.88%；归母净利润32.62亿元，同比增长52.18%。其中，汇兑收益贡献了3.04亿元，成为业绩增长的重要推动力。
• Q3营收增速放缓，但毛利率提升：尽管Q3国内乘用车销量下滑，但公司营收仍同比增长7.51%，毛利率提升1.64个百分点，主要受益于美国工厂产能利用率的提高和人民币贬值。
• 美国工厂增长显著：2017年福耀美国实现营收21.48亿元、净利润508万元，实现盈亏平衡。2017H1至2018H1，净利润由-0.48亿元改善至1.26亿元，显示美国工厂正在快速爬坡，成为公司新的业绩增长点。
• 行业趋势向好：随着SUV占比提升和全景天窗设计趋势，汽车玻璃的平均单车价值持续上升，高附加值产品（如智能玻璃、包边玻璃）的应用进一步提升了单价，公司有望受益于这一行业趋势。
• 盈利预测乐观：预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为44.26亿元、46.04亿元、52.96亿元，增速分别为40.56%、4.02%、15.02%。EPS分别为1.76元、1.84元、2.11元，体现出公司盈利的持续增长。
• 估值指标显示吸引力：公司PE（市盈率）持续下降，从2016年的18.19降至2020年的10.80，PB（市净率）也呈下降趋势，表明公司估值具有吸引力。

关键信息

财务指标概览

财务健康度

• 资产负债率：从2016年的39.6%降至2020年的23.9%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率：从1.54提升至2.99，表明公司短期偿债能力显著增强。
• 速动比率：从1.26提升至2.23，显示公司流动性状况良好。
• 利息保障倍数：从-8.61显著提升至627.28，表明公司偿债能力大幅改善。

股东回报

• 分红比率：从59.8%提升至61.6%，显示公司对股东的回报能力增强。
• 股息收益率：从3.3%提升至5.7%，具有一定的吸引力。

风险提示

• 汽车销量不及预期：若国内或国际市场汽车销量下滑，将对公司业绩产生负面影响。
• 海外增长不及预期：美国工厂虽表现良好，但若海外扩张受阻，可能影响公司整体增长。
• 汇兑损益波动风险：汇率变动可能对公司的净利润产生较大影响。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。

结论

福耀玻璃凭借其行业地位、产品升级趋势以及美国工厂的快速增长，展现出较强的盈利能力和增长潜力。分析师认为公司具备长期投资价值，给予“增持”评级，建议投资者关注其未来增长机会。