20220505-天风证券-康泰生物-300601.SZ-四联苗和乙肝疫苗恢复增长_PCV13放量可期_3页_754kb

报告摘要

康泰生物（300601）总结

核心内容

康泰生物于2021年发布年报及2022年一季报，展示了公司在疫苗领域的强劲增长态势。公司2021年实现营业收入36.52亿元，同比增长61.51%；归母净利润12.63亿元，同比增长86.01%；扣非归母净利润11.91亿元，同比增长91.90%。2022年第一季度，公司营业收入8.71亿元，同比增长214.60%；归母净利润2.74亿元，同比增长987.71%；扣非归母净利润2.48亿元，同比增长2763.78%。这表明公司在2022年开局良好，业绩大幅增长。

主要观点

2021年PCV13获批上市，放量可期
公司2021年免疫规划疫苗收入11.64亿元，同比增长3936.95%，显示其在免疫规划疫苗领域取得了显著增长。非免疫规划疫苗收入24.86亿元，同比增长11.47%。新冠灭活疫苗在2021年5月获批紧急使用，带来了业绩的增量。此外，公司的重组新型冠状病毒疫苗获得印度尼西亚紧急使用授权，海外出口收入达9.57亿元。
主要疫苗批签发情况
- 四联疫苗：431.73万剂（同比-22.40%）
- 乙肝疫苗：2574.78万剂（同比+1180.79%）
- 13价肺炎疫苗：41.76万剂（2021年9月获批，2021年10月首获批签发）
- Hib疫苗：291.31万剂（同比+19.96%）
- 冻干Hib疫苗：44.88万剂（2021年6月获批，2021年9月首获批签发）
- 23价肺炎疫苗：135.98万剂（同比-66.71%）
产品研发与新技术布局
公司在研项目超过30项，2021年PCV13和冻干Hib疫苗已获批上市。冻干人二倍体狂苗预计2022年有望获批。此外，公司已布局口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎结合疫苗等多联多价疫苗。公司也在积极拓展mRNA技术和病毒载体技术等新技术领域。

关键信息

财务预测
调整后的2022~2024年营业收入预测分别为45.63亿元、57.11亿元和66.46亿元，同比增长分别为24.93%、25.17%和16.37%。预测的归母利润分别为13.72亿元、18.18亿元和22.30亿元，维持“买入”评级。
估值与财务指标
- 市盈率（P/E）：2021年为35.88，2022E为33.04，2023E为24.93，2024E为20.32
- 市净率（P/B）：2021年为4.95，2022E为4.55，2023E为3.95，2024E为3.38
- 市销率（P/S）：2021年为12.41，2022E为9.94，2023E为7.94，2024E为6.82
- EV/EBITDA：2021年为27.02，2022E为19.96，2023E为15.57，2024E为12.83
财务表现
- 营业收入：2021年为36.52亿元，2022E为45.63亿元
- 归母净利润：2021年为12.63亿元，2022E为13.72亿元
- 毛利率：2021年为80.61%，预计2022E为90.29%
- 净利率：2021年为34.59%，预计2022E为30.07%
- ROE：2021年为13.78%，预计2022E为13.78%，2023E为15.85%，2024E为16.64%
财务健康度
- 资产负债率：2021年为35.21%，预计2022E为27.39%，2023E为21.16%，2024E为21.92%
- 流动比率：2021年为2.80，预计2022E为3.03，2023E为5.11，2024E为5.42
- 速动比率：2021年为2.40，预计2022E为2.64，2023E为5.06，2024E为4.98
- 应收账款周转率：2021年为2.10，预计2022E为1.93，2023E为1.90，2024E为1.97
- 存货周转率：2021年为4.89，预计2022E为4.35，2023E为10.10，2024E为12.23
- 总资产周转率：2021年为0.31，预计2022E为0.33，2023E为0.40，2024E为0.42
风险提示
- 研发进度不及预期
- 疫苗获批进度不及预期
- 产品销售不及预期
- 接种疫苗不良事件的风险