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康泰生物（300601.SZ）点评报告总结

核心内容

本报告为康泰生物2021年5月6日发布的医药行业点评，重点分析了公司2020年年报及2021年一季报的财务表现，以及其核心产品和在研管线的进展情况。

主要观点

营收与利润增长

• 2020年：公司实现营收22.61亿元（同比增长16.4%），归母净利润6.79亿元（同比增长18.2%），扣非归母净利润6.20亿元（同比增长17.4%），EPS为1.03元/股。
• 2021年一季度：营收2.77亿元（同比增长56.3%），归母净利润2515.26万元（同比增长937.58%），扣非归母净利润867.24万元（同比增长238.23%）。

产品表现

1. 四联苗：

   • 2020年收入13.6亿元（同比增长16%），批签发量556.3万支（同比增长17%）。
   • 预计2021年全年销售将超430万支，2021年一季度批签发量135万支（同比下降13%），预计销量接近30万支，收入端与2020年一季度基本持平。
   • 随着疫情影响消散和预充式四联苗全国招标准入完成，预计2021年将实现快速增长。

2. 23价肺炎疫苗：

   • 受新冠疫情影响，2020年收入5.4亿元，同比增长4670%，销量约270万支。
   • 预计2021年将实现平稳增长。

3. 乙肝疫苗：

   • 受转产影响，2020年底恢复供应，收入1.65亿元。
   • 预计2021年将实现快速增长。

研发投入与在研管线

• 研发投入持续加大：2020年研发费用2.67亿元（同比增长34.7%），占营收比例提升至11.8%；2021年研发费用6628万元（同比增长90.6%），占营收比例进一步提升至23.9%。
• 在研管线丰富：
  • 13价肺炎疫苗：已完成生产现场检查和检验工作，预计2021年中获批。
  • 冻干Hib疫苗：已完成现场检查和GMP检查，预计2021年上半年获批。
  • 人二倍体狂犬疫苗：处于报产阶段，预计2022年上半年获批。
  • 灭活新冠疫苗：Ⅲ期临床已开启，预计2021年内有望获批。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐（维持评级）
• 预测：公司2021-2023年归母净利润分别为12.06亿元、19.79亿元、26.97亿元，对应EPS分别为1.76元、2.88元、3.93元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为106倍、65倍、48倍。

风险提示

• 产品放量不及预期的风险
• 新产品研发进度不及预期的风险

财务数据概览

表1：主要财务指标

表2：利润表财务数据

表3：资产负债表财务数据

表4：现金流量表财务数据

评级标准

• 公司评级：推荐（未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。
• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。

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