20210901-天风证券-康泰生物-300601.SZ-乙肝疫苗恢复生产_新冠疫苗带来业绩弹性_3页_746kb

康泰生物（300601）总结

核心内容

康泰生物（300601）是一家专注于疫苗研发与生产的生物制品企业，其业绩在2021年H1表现出显著增长，主要得益于乙肝疫苗恢复生产销售以及新冠疫苗的获批与销售带来的业绩弹性。

2021年H1业绩表现

• 营业收入：10.52亿元，同比增长20.95%
• 归母净利润：3.37亿元，同比增长29.54%
• 扣非归母净利润：2.96亿元，同比增长16.52%
• 2021Q2单季度：
  • 营业收入：7.75亿元，同比增长11.90%
  • 归母净利润：3.11亿元，同比增长20.98%
  • 扣非归母净利润：2.87亿元，同比增长14.26%

乙肝疫苗恢复生产与新冠疫苗贡献

• 乙肝疫苗恢复生产销售，推动免疫规划疫苗业务大幅增长，2021年H1实现营业收入1.80亿元，同比增长949.76%
• 新冠疫苗（灭活疫苗）在2021年5月14日获批紧急使用，为公司带来业绩弹性
• 公司拥有新冠疫苗的应急生产能力，设计产能合计为4亿剂/年，其中灭活疫苗约2亿剂/年

非免疫规划疫苗表现

• 四联苗等非免疫规划疫苗2021年H1实现营业收入8.72亿元，同比增长2.28%
• 毛利率为87.81%，表现良好
• 受新冠疫苗接种影响，常规疫苗接种有所放缓，但预计下半年将恢复增长

产品研发进展

• 公司拥有30余项在研项目，部分重点品种进入收获期
  • 13价肺炎结合疫苗：正在注册审批中，预计2021年获批
  • 人二倍体狂犬疫苗：已开始申报生产，预计2022年获批
  • 冻干水痘疫苗：已完成Ⅲ期临床试验，预计2023年获批
  • Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）：Ⅲ期临床试验中
  • 吸附无细胞百白破疫苗：I期临床试验进行中
  • DTaP-IPV-Hib、DTaP-IPV：已获得临床试验批件
  • 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）：已获得临床试验申请受理书
• 2021年7月，公司与嘉晨西海签署mRNA人用传染病疫苗项目战略合作协议，拓展技术平台

盈利预测与估值

• 营业收入预测：
  • 2021E: 36.57亿元 (+61.71%)
  • 2022E: 60.50亿元 (+65.45%)
  • 2023E: 72.49亿元 (+19.82%)
• 归母净利润预测：
  • 2021E: 11.20亿元 (+64.96%)
  • 2022E: 19.41亿元 (+73.28%)
  • 2023E: 23.46亿元 (+20.83%)
• EPS预测：
  • 2021E: 1.63元
  • 2022E: 2.83元
  • 2023E: 3.41元
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2021E为74.24，2022E为42.84，2023E为35.46
  • 市净率（P/B）：2021E为9.93，2022E为8.33，2023E为7.06
  • EV/EBITDA：2021E为59.82，2022E为35.06，2023E为28.14

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：121.07元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 研究进度不及预期
• 疫苗获批进度不及预期
• 产品销售不及预期
• 接种疫苗不良事件的风险

财务数据摘要

结论

康泰生物在2021年H1实现了良好的业绩增长，乙肝疫苗恢复生产销售与新冠疫苗获批是主要驱动力。公司持续推进疫苗研发，多个重点品种进入收获期，为未来业绩增长提供支撑。尽管面临一定的市场与研发风险，但整体表现积极，维持“买入”评级。