20210503-山西证券-康泰生物-300601.SZ-四联苗销售稳步增长_13价肺炎疫苗上市在望_4页_674kb

报告摘要

康泰生物发布2020年度及2021年一季度报告，整体业绩表现稳健，公司积极布局疫苗研发与市场拓展，特别是在四联苗和23价肺炎疫苗方面取得显著增长。同时，公司持续推进多项重点疫苗的研发，包括13价肺炎疫苗、EV71疫苗、新型肺炎灭活疫苗等，显示出强大的研发实力和未来增长潜力。

业绩增长显著：
2020年公司实现营业收入22.61亿元，同比增长16.36%；归母净利润6.79亿元，同比增长18.22%。2021Q1营业收入2.77亿元，同比增长56.31%；归母净利润2515.26万元，同比增长937.58%。
四联苗销售稳步增长：
四联苗作为公司核心产品之一，2020年实现收入13.62亿元，同比增长15.47%，批签发量达556.33万支，同比增长16.54%。
23价肺炎疫苗加速放量：
23价肺炎疫苗在2020年实现收入5.37亿元，同比增长4.67倍，批签发量达408.46万支，同比增长357.61%。
乙肝疫苗市场表现突出：
乙肝疫苗在2021Q1批签发662.52万支，市场占比达40.46%，排名第一位。
研发进展顺利：
公司持续推进多项疫苗研发，包括13价肺炎疫苗（进入注册现场检查阶段，即将上市）、EV71疫苗、新型肺炎灭活疫苗等，均已完成I期、II期或III期临床试验。此外，公司引进阿斯利康与牛津大学合作的腺病毒载体新型疫苗技术，进一步增强研发实力。
财务状况稳健：
公司资产负债率持续下降，2020年为22.13%，预计2021-2023年分别为9.18%、8.93%、8.67%。同时，公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，2021-2023年预计分别为727、1017、2315百万元。

市场表现：
- 2021年4月30日收盘价为180.70元
- 年内最高价249.32元，最低价120.61元
- 流通A股市值888.38亿元，总市值1240.35亿元
财务预测：
- 2021-2023年EPS分别为1.63、2.62、3.58元
- 2021-2023年PE分别为110.6、68.9、50.4倍
- 投资建议为“增持”
主要财务比率：
- 毛利率持续保持高位，预计2021-2023年分别为92.10%、91.50%、91.80%
- 净利率稳步提升，预计2021-2023年分别为31.04%、32.30%、34.01%
- ROE和ROIC分别预计为13.40%、18.58%、21.41%、40.66%
- 总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均呈上升趋势
风险提示：
- 药品安全风险
- 行业政策风险
- 研发与销售不达预期的风险

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%～20%
- 中性：相对市场表现-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现