20220506-东北证券-康泰生物-300601.SZ-常规产品增长恢复_关注四联苗及13价肺炎疫苗放量_4页_693kb

报告摘要

康泰生物是一家专注于生物制品的医药生物企业，近期发布了2021年报及2022年一季报，显示出强劲的业绩增长态势。公司整体表现良好，产品线丰富，具备良好的盈利能力和增长潜力，因此被给予“买入”评级。

业绩增长显著：
2021年，公司实现营业收入36.87亿元，同比增长63.07%；归母净利润12.84亿元，同比增长89.06%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长95.23%。
2022年第一季度，公司营业收入同比增长214.60%至8.71亿元，归母净利润同比增长987.71%至2.74亿元，扣非归母净利润同比增长2763.78%至2.48亿元，业绩增长显著。
传统产品恢复增长：
公司传统产品的增长在2022年第一季度明显恢复，其中四联苗销售收入同比增长约231.35%，乙肝疫苗销售收入同比增长约33.24%。
13价肺炎疫苗在2021年新增上市，为公司带来业绩弹性。
新冠疫苗表现亮眼：
2021年公司新冠疫苗销售量增长超5000万剂，主要为灭活和腺病毒载体疫苗。
目前新冠灭活疫苗已获国内同源加强针批准，腺病毒载体疫苗已在印尼获得紧急使用授权并获批序贯接种，预计2022年仍能为公司带来部分业绩。
研发管线丰富：
公司拥有短中长期的业绩增长点，包括13价肺炎疫苗、人二倍体狂苗、水痘疫苗等产品在研，预计将在2023-2024年放量。
其他重磅产品如五价轮状疫苗、麻腮风水痘、百白破五联苗、20价肺炎结合疫苗等也在研发中，mRNA疫苗研发进展顺利，公司中长期业绩增长有保障。

财务预测：
2022-2024年，公司预计营业收入分别为45.0亿、61.2亿、70.3亿元，归母净利润分别为15.6亿、20.0亿、25.5亿元。
EPS预计为2.23元、2.86元、3.64元，PE分别为29倍、23倍、18倍。
估值与盈利指标：
公司2021年市盈率53.26倍，市净率7.39倍，2022年预计市盈率29.34倍，市净率4.26倍。
毛利率和净利润率持续提升，预计2022年毛利率为87.5%，净利润率34.6%。
2022年每股收益为2.23元，每股净资产为15.33元。
风险提示：
需关注产品销售不及预期、研发进度不及预期以及新冠疫情影响等风险因素。

2021年业绩：
- 营业收入：36.87亿元 (+63.07%)
- 归母净利润：12.84亿元 (+89.06%)
- 扣非归母净利润：12.11亿元 (+95.23%)
2022年Q1业绩：
- 营业收入：8.71亿元 (+214.60%)
- 归母净利润：2.74亿元 (+987.71%)
- 扣非归母净利润：2.48亿元 (+2763.78%)

盈利预测：
- 2022年营业收入：45.0亿元
- 2023年营业收入：61.2亿元
- 2024年营业收入：70.3亿元
- 归母净利润：2022年15.6亿元，2023年20.0亿元，2024年25.5亿元
估值指标：
- 2022年PE：29.34倍
- 2023年PE：22.83倍
- 2024年PE：17.92倍
- 2022年PB：4.26倍
- 2023年PB：3.59倍
- 2024年PB：2.99倍