20180702-东北证券-康泰生物-300601.SZ-四联苗快速放量_18H1业绩高速增长_4页_704kb

康泰生物（300601）公司点评总结

核心内容

康泰生物（300601）在2018年上半年实现了营业收入与净利润的大幅增长，主要得益于四联苗销量的快速提升。公司预计2018年上半年归母净利润为26,807.77万元-28,924.17万元，同比增长280%-310%。此外，公司研发管线布局完善，多个重磅疫苗产品正在推进上市进程，未来有望进一步推动业绩增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司业绩实现高速增长，归母净利润同比增长超280%，主要受益于四联苗的快速放量。
• 四联苗替代效应：由于巴斯德五联苗在2017年下半年断货，公司四联苗迅速抢占市场，销量大幅增加。
• 销售推广加强：公司持续加强直销团队建设，终端覆盖率提升，有助于巩固市场地位。
• 研发管线丰富：公司拥有多个重磅疫苗产品，如三代狂犬疫苗、13价肺炎结合疫苗、IPV疫苗和重组EV71疫苗，均处于不同的研发阶段，预计将在未来几年陆续上市。
• 未来增长潜力大：13价肺炎结合疫苗国内市场需求空间巨大，IPV疫苗将全面替代OPV，带来新的增长点。
• 估值逐步下降：公司2018-2020年的EPS预计分别为0.79元、1.47元、2.50元，对应PE分别为78.58倍、42.32倍、24.83倍，估值逐步下降，市场预期积极。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年预计为1,920百万元，同比增长65.35%。
• 净利润：预计为501百万元，同比增长133.21%。
• 非经常性损益：2018年上半年约为1,091.72万元，去年同期为679.10万元。

财务指标

• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.79元，2019年为1.47元，2020年为2.50元。
• 市盈率（PE）：2018年为78.58倍，2019年为42.32倍，2020年为24.83倍。
• 市净率（PB）：2018年为25.03倍，2019年为15.73倍，2020年为9.63倍。
• 净利润率：2018年预计为26.08%，2019年为29.50%，2020年为31.49%，盈利能力持续增强。
• 资产负债率：2018年预计为44.19%，2019年为35.00%，2020年为26.58%，财务结构逐步优化。

研发进展

• 狂犬疫苗：MRC-5细胞和人二倍体细胞狂犬疫苗分别处于现场核查和临床血清检定阶段，预计2019年和2020年上市。
• 13价肺炎结合疫苗：处于Ⅲ期临床阶段，研发进度仅次于沃森生物，预计2020年获批上市。
• IPV疫苗：正在开展临床试验，已纳入优先审评，随着国内IPV全面替代OPV，年需求量有望超过6,000万支。
• 重组EV71疫苗：已获批临床，未来有望成为重要产品之一。
• 五联苗与五价轮状疫苗：正在进行临床前研究，有望陆续申报临床。

市场前景

• 四联苗市场：作为五联苗的最佳替代，四联苗在市场空白期实现快速放量。
• 13价肺炎结合疫苗市场：国内年增量市场空间超百亿元，具有巨大增长潜力。
• IPV疫苗市场：随着国内IPV全面替代OPV，年需求量有望超过6,000万支。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 研发及市场推广不及预期

分析师信息

• 分析师：崔洁铭
• 执业证书编号：S0550115120002
• 机构：东北证券研究咨询分公司

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 6个月目标价：73.50元
• 当前收盘价：62.05元
• 股价区间：24.30~99.90元

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

结论

康泰生物凭借四联苗的快速放量和丰富的研发管线，2018年上半年业绩表现亮眼，未来几年有望持续受益于重磅疫苗的上市和市场需求的增长。公司财务结构逐步优化，盈利能力增强，估值合理，维持“买入”评级。