20220414-国金证券-康泰生物-300601.SZ-四联苗增长优异_13价肺炎疫苗贡献增量_4页_1mb

康泰生物 (300601.SZ) 增持评级总结

核心内容

康泰生物是一家专注于疫苗研发和生产的公司，近年来在业绩和产品管线方面表现突出。公司2021年实现收入36.87亿元，同比增长63%，归母净利润12.84亿元，同比增长89%。2022年第一季度，公司归母净利润预计在2.5亿至3亿元之间，同比增长894%-1093%，扣非归母净利润预计在2.24亿至2.74亿元之间，同比增长2484%-3060%。业绩超预期，公司维持“增持”评级。

主要观点

产品销售增长

• 四联苗：2022年一季度销售收入同比增长约231%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 乙肝疫苗：销售收入同比增长约33%，持续贡献稳定收入。
• 13价肺炎疫苗：作为公司重磅品种，已在全国多个省份实现准入，其余省市的招标准入工作也在积极推进中，未来有望快速放量，为公司带来增量业绩。

研发管线进展

• 公司在研产品管线取得多项积极进展，**冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）**进入注册现场核查，冻干水痘减毒活疫苗取得I、III期临床试验总结报告，未来有望为公司成长增添新动力。

新冠疫苗贡献

• 公司自主研发的新冠灭活疫苗于2021年5月获得国内紧急使用批复，目前新冠疫苗序贯接种和同源接种同步推进，预计对公司未来业绩有所贡献。

关键信息

市场数据

• 市场价格：81.48元
• 总股本：7.00亿股
• 已上市流通A股：5.47亿股
• 总市值：570.61亿元
• 年内股价最高最低：203.12元/71.14元
• 沪深300指数：4140
• 创业板指：2467

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：12.84亿元、14.65亿元、20.31亿元，同比增长分别为89%、14%、39%。
• EPS：1.9元、2.1元、3.0元
• PE：53倍、46倍、33倍
• P/B：8.02倍、7.08倍、6.02倍

盈利调整

• 考虑公司公告情况和疫情影响，上调2021年盈利预期10%，下调2022-2023年盈利预期22%、21%。

风险提示

• 重磅品种销售不达预期
• 研发及注册进度不达预期
• 股东减持风险
• 募投项目建设进展不达预期
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间

比率分析

每股指标

• 每股收益：1.868元、2.133元、2.957元
• 每股净资产：12.292元、13.916元、16.363元
• 每股经营现金净流：1.918元、3.619元、2.846元
• 每股股利：0.500元、0.500元、0.500元

回报率

• 净资产收益率：15.20%、15.33%、18.07%
• 总资产收益率：9.57%、10.23%、11.76%
• 投入资本收益率：11.65%、12.25%、14.84%

增长率

• 主营业务收入增长率：63.07%、10.73%、47.30%
• EBIT增长率：108.49%、11.98%、37.68%
• 净利润增长率：88.99%、14.16%、38.63%
• 总资产增长率：39.94%、6.78%、20.61%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：220.0天、180.0天、170.0天
• 存货周转天数：600.0天
• 应付账款周转天数：250.0天、260.0天、260.0天
• 固定资产周转天数：218.1天、231.7天、160.5天

偿债能力

• 净负债/股东权益：-4.44%、-13.78%、-18.13%
• EBIT利息保障倍数：238.0倍、254.0倍、-107.8倍
• 资产负债率：37.04%、33.24%、34.92%

市场相关报告评级

• 一周内：买入1、增持1
• 一月内：买入8、增持1
• 二月内：买入14、增持2
• 三月内：买入22、增持4
• 六月内：买入57

评分说明

• 评分：1.50（一周内）、1.11（一月内）、1.13（二月内）、1.15（三月内）、1.00（六月内）
• 评分与评级对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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