20180530-东北证券-康泰生物-300601.SZ-四联苗快速放量_重磅疫苗陆续上市_4页_616kb

康泰生物（300601）公司动态报告总结

核心内容概述

康泰生物是一家专注于生物制品和医药生物领域的公司，近期在四联苗市场表现突出，同时拥有多个重磅疫苗的研发和上市计划。公司通过强化销售团队建设与市场拓展，实现业绩的快速增长，并受到资本市场高度关注。

主要观点

• 四联苗快速放量：由于巴斯德五联苗断货，公司四联苗迅速抢占市场，实现销售快速增长。四联苗作为五联苗的替代产品，具有较强的市场竞争力。
• 重磅疫苗研发进展迅速：公司坚持“研发+引入”策略，研发管线布局完善。包括三代狂犬疫苗、13价肺炎结合疫苗、IPV疫苗、重组EV71疫苗等，均处于不同研发阶段，有望在未来几年陆续上市。
• 销售渠道优化：公司不断加强销售团队建设，提升终端覆盖率，销售费用率有望持续降低，从而提升盈利能力。
• 业绩预期乐观：根据预测，公司2018-2020年每股收益分别为1.19元、2.21元、3.76元，对应市盈率分别为79倍、43倍、25倍，显示出良好的成长性与投资价值。
• 估值合理：随着公司业绩增长，市净率和市销率持续下降，估值趋于合理，具备较高的投资吸引力。

关键信息

产品与市场

• 四联苗：作为五联苗的最佳替代产品，公司四联苗在五联苗断货期间迅速抢占市场，销售快速放量。
• 13价肺炎结合疫苗：国内市场需求巨大，预计2020年获批上市。
• IPV疫苗：正在开展临床试验，纳入优先审评，有望在OPV全面替代后实现高需求。
• 重组EV71疫苗：已获批临床，具有良好的市场前景。

财务表现

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：2017年为110.38%，2018年为65.35%，预计未来几年保持稳定增长。
• 净利润增长率：2017年为149.04%，2018年为133.21%，显示公司盈利能力显著增强。
• 毛利率：持续稳定在88%以上，表明公司产品具有较高的附加值和盈利能力。

运营与财务指标

• 销售费用率：从2017年的53%降至2020年的45%，显示销售效率提升。
• 管理费用率：从15.67%降至10%，表明公司管理成本控制良好。
• 资产负债率：从2017年的51.55%逐步下降至2020年的26.58%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：逐步提升，分别为1.12、1.61、2.43、3.59，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 研发及市场推广不及预期的风险

评级与目标价

• 投资评级：买入
• 6个月目标价：110.50元
• 当前收盘价：94.14元
• 股价区间：24.20~96.56元

分析师信息

• 分析师：崔洁铭
• 执业证书编号：S0550115120002
• 公司：东北证券研究咨询分公司

总结

康泰生物凭借四联苗的快速放量、重磅疫苗的研发进展以及销售渠道的持续优化，展现出强劲的市场竞争力与盈利能力。公司未来三年业绩有望显著增长，估值逐步合理，具备较高的投资价值。