20230512-交银国际证券-京东物流-02618.HK-业务平稳恢复；预计2季度增长势头继续改善_9页_393kb

京东物流（2618HK）报告摘要

关键业绩亮点

• 2023年第一季度：收入达367亿元人民币，同比增长34%，好于预期（预期增长2%）。外部收入增长60%，占总收入69.5%。调整后净亏损7亿元，亏损率19%，较去年同期亏损率29%有所改善，EBITDA同比增长45%至13.1亿。
• 核心驱动因素：外部客户ARPC（平均收入）同比增长20%，客户策略优化使客户数同比下降7%。

策略更新与举措

• 客户合作深化：聚焦头部客户，利用一体化供应链解决直播带货需求，如汽车行业配件库存布局，提升订单满足率。
• 物流基础设施：山东青岛亚洲1号智能产业园二期和洛杉矶3号仓投入运行，扩建仓储规模。

预测数据

• 第二季度：预计收入同比增长35%，收入内生增速9%（剔除德邦影响）；调整后净利率预计1%，同比提升3个百分点。
• 长期展望：2023年收入预计增长25%，利润率提升至9%，维持中性至积极增长路径。

估值与评级

• 分析师观点：维持“买入”评级，下调目标价至17港元（前为19港元），基于市场波动和可比公司调整。市销率调整至5倍（前为6倍）。公司具备长期增长空间，利润率持续改善。

其他注意事项

• 整体趋势符合预期，建议独立评估风险，投资前咨询专业顾问。交银国际分析师披露信息：报告基于Non-GAAP标准，无重大利益冲突。