20250411-交银国际证券-京东物流-02618.HK-预计2025年1季度业绩符合预期_海外关税影响偏中性_6页_360kb
报告摘要
京东物流 (2618 HK) 总结
核心内容
京东物流于2025年4月11日收盘价为港元11.38，目标价为港元18.50，潜在涨幅为+62.6%。公司预计2025年第一季度业绩符合预期，收入同比增长11%至468.2亿元人民币，调整后净利润为7.2亿元人民币，同比增长8%。净利润率同比持平，净利润增长好于全年指引。
主要观点
- 业绩表现：2025年第一季度业绩符合预期，收入和净利润均实现增长，且好于全年指引。
- 盈利能力：毛利率预计为10.7%，较2024年同期略有下降，但整体保持稳定。
- 成本控制：公司通过精细化运营和自动化设备投入，对利润率产生正向作用。
- 业务拓展：内单收入受益于零售业务量增长，外部供应链客户数持续增加，快递业务进一步拓展至电商平台和产业带。
- 盈利预测：预计2025年全年收入同比增长10.5%，利润同比增长5.3%。
- 估值分析：当前市盈率（PE）为8.2倍，处于历史底部，具备稳定增长潜力。
关键信息
盈利预测（人民币百万）
| 年份 | 营业收入 | 毛利润 | 经调整运营利润 | 经调整净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2025E | 202,057 | 21,714 | 8,093 | 8,336 |
| 2026E | 216,257 | 23,295 | 8,829 | 8,965 |
| 2027E | 231,547 | 25,206 | 9,643 | 9,641 |
财务比率分析
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 7.6% | 10.2% | 10.7% | 10.8% | 10.9% |
| EBITDA利润率 | 7.9% | 9.7% | 9.9% | 10.0% | 10.0% |
| EBIT利润率 | 0.5% | 3.3% | 3.8% | 3.8% | 3.9% |
| 净利率 | 0.4% | 3.4% | 3.1% | 3.2% | 3.3% |
| Non-GAAP毛利率 | 7.6% | 10.2% | 10.7% | 10.8% | 10.9% |
| Non-GAAP EBITDA利润率 | 8.3% | 9.9% | 10.2% | 10.2% | 10.2% |
| Non-GAAP经营利润率 | 0.9% | 3.6% | 4.0% | 4.1% | 4.2% |
| Non-GAAP净利率 | 1.7% | 4.3% | 4.1% | 4.1% | 4.2% |
| ROA | 2.5% | 6.9% | 6.7% | 6.3% | 5.9% |
| ROE | 24.1% | 29.9% | 28.7% | 25.8% | 23.9% |
| ROIC | 1.4% | 9.5% | 8.9% | 8.2% | 7.7% |
| 流动比率 | 1.4 | 1.7 | 2.0 | 2.1 | 2.3 |
| 应收账款周转天数 | 33.0 | 36.0 | 36.0 | 36.0 | 36.0 |
| 应付账款周转天数 | 21.1 | 20.4 | 20.4 | 21.7 | 23.7 |
个股评级
- 评级：买入
- 理由：预计未来12个月总回报高于相关行业，当前估值处于历史底部，业绩增长潜力大。
行业评级定义
- 领先：行业表现优于大盘标杆指数。
- 同步：行业表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：行业表现劣于大盘标杆指数。
香港市场标杆指数
- 恒生综合指数
分析员披露
- 分析师：孙梦琪、谷馨瑜（CPA）、赵丽（CFA）、蔡涵
- 联系方式：
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分析员个股评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
- 无评级：分析员对个股未来12个月的总回报无明确观点。
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