20231116-交银国际证券-京东物流-02618.HK-利润超预期_业务调整影响减弱后内单回归增长_7页_388kb

京东物流研究报告分析与总结

核心业绩亮点

• Q3业绩超预期：总收入417亿元，同比增长16%；外部收入同比增20%至298亿元，占总收入72%；调整后净利润率2%，同比提升77个基点至84亿元。
• 业务结构优化：毛利率提升至79%（+52个基点），运营效率提升推动利润率持续改善。

内外部增长驱动

• 内单量恢复增长：京东零售下调包邮门槛带动内单量+8%，京喜拼拼调整影响消退。
• 外部一体化客户企稳：客户数环比增2,150名，单客户收入同比升23%，合作范围扩大。
• 快递业务表现强劲：增速高于行业，与抖快等电商平台合作深化，跨境及海外布局加速（近90个海外仓）。

财务预测与估值

• 收入与利润上调：2023年收入增速从21%调至22%，2024年外部业务增速预期由15%+下调至~10%。
• 上调至146港元：2025年18倍市盈率目标价支撑下，维持“买入”评级，并预期内占率提升及整合机遇。

风险提示

• 外部业务投入延缓增速，初期客户增长可能受供应链投资拖累，需观察经济复苏进展。

免责声明与披露

• 本报告分析基于彭博及公司数据，早于市场预期，需参阅分析师专业意见。
• 公司与交银国际存在商务合作，潜在利益冲突需投资者自行评估。