20210517-中泰国际证券-京东物流-02618.HK-新股报告_京东物流_4页_530kb
报告摘要
京东物流（2618 HK）总结
公司核心内容
京东物流成立于2007年，最初是京东集团的内部物流部门，2017年4月作为独立业务分部运营，提供供应链解决方案及物流服务。截至2020年底，公司已构建庞大的物流网络，覆盖全国所有区县，拥有900多个自营仓库、超过1,400个云仓、约200个分拣中心、7,500辆自营运输卡车及其他车辆、620条航空货运航线、250条铁路路线以及超过19万名配送人员，运营约7,280个配送站。
主要观点
市场地位
- 按2020年总收入计算，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商。
- 服务客户超过19万家，涵盖多个行业，包括快速消费品、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等。
- 帮助京东集团实现12个月存货周转天数稳定在40天以下，2020年线上零售订单当日或次日送达率约90%，其中60%为211限时达。
财务表现
- 2018-2020年收入分别为378.7亿元、498.5亿元及733.7亿元，年均复合增长率显著。
- 毛利率从2.9%提升至8.6%，主要受益于规模效应。
- 虽然持续亏损，但亏损额有所收窄，2020年亏损41.3亿元。
- 集资净额约247亿港元，用于升级物流网络、开发先进技术、加强销售及市场推广，以及营运资金等。
估值分析
- 按2020年数据计算，公司市销率约为3.0-3.3倍，高于行业平均水平。
- 公司市值约2,398-2,641亿港元，按全球公开发售后的60.9亿股本计算。
- 中泰国际给予公司综合评分76分，评级为“申购”。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 劳动力市场趋紧可能导致成本上升
关键信息
新股申购信息
- 公开发售价为HK$39.36-43.36，总发行股数为609百万股。
- 每手股数为100股，每手费用约HK$4,380。
- 公开发售18百万股，国际发售591百万股。
- 发售后主要股东为京东集团（持股64.42%）。
- 正式上市日为2021年5月28日。
保荐人与市场表现
- 保荐人包括美林、海通及高盛。
- 中泰国际作为保荐人，2020年至今保荐11个项目，其中9涨1跌1平。
- 基石投资者包括软银、淡马锡、中国国有企业结构调整基金及黑石等，合计认购约15.3亿美元。
同业比较
| 公司 | 上市日期 | 市值（亿港元） | 总收入（亿港元） | 收入增长 | 净利润增长 | 净利润率 | 总资产回报率 | 权益回报率 | 预测市盈率（倍） | 预测市销率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 京东物流(2618 HK) | 2021-05-28 | 2,398-2,641 | 804.9 | 47.0% | 85.1% | - | - | - | 3-3.3 | - |
| 中通快递(2057 HK) | 2020-09-29 | 1,935.5 | 283.7 | 14.0% | -24.0% | 17.1% | 8.2% | 9.9% | 29.8 | 5.02 |
| 顺丰控股(002352 CH) | 2020-12-31 | 3,456.3 | 1,732.8 | 37.3% | 26.4% | 4.8% | 4.9% | 10.9% | 48.9 | 1.50 |
| 圆通速递(600233 CH) | 2020-12-31 | 428.5 | 392.8 | 12.1% | 5.9% | 5.1% | 7.6% | 11.1% | 18.8 | 0.86 |
| 申通快递(002468 CH) | 2020-12-31 | 153.5 | 242.7 | -6.6% | -97.4% | 0.2% | -0.7% | -1.2% | 40.1 | 0.51 |
中泰新股推荐表现
| 公司 | 上市日期 | 上市价（HK$） | 首日收市表现 | 首日最高表现 | 第二日累计表现 | 第三日累计表现 | 首日一手收益 | 首日最高一手收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 医渡科技(2158 HK) | 2021-01-15 | 26.3 | 147.91% | 165.40% | 143.35% | 133.65% | 3,890 | 4,350 |
| 快手(1024 HK) | 2021-02-05 | 115 | 160.87% | 200.00% | 163.48% | 204.87% | 18,500 | 23,000 |
| 快手(1024 HK) | 2021-02-05 | 115 | 160.87% | 200.00% | 163.48% | 204.87% | 18,500 | 23,000 |
| 诺辉健康(6606 HK) | 2021-02-18 | 26.66 | 215.08% | 222.21% | 206.08% | 196.14% | 28,670 | 29,620 |
| IPO组合收益 | - | - | - | - | - | - | 59,925 | 75,630 |
| IPO组合收益率 | - | - | - | - | - | - | 44.2% | 55.8% |
新股申购评级标准
| 评分维度 | 评分范围 | 评级 |
|---|---|---|
| 公司成长性 | 1-20分 | 16分 |
| 估值水平 | 1-20分 | 10分 |
| 市场稀缺性 | 1-20分 | 14分 |
| 保荐人往绩 | 1-20分 | 17分 |
| 市场氛围 | 1-20分 | 19分 |
综合评分总得分 = 16 + 10 + 14 + 17 + 19 = 76分
- 评级为“申购”
重要声明
- 本报告由中泰国际证券有限公司分发，仅供客户使用。
- 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
- 中泰国际不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
- 分析师及其联系人士未持有京东物流的财务权益或股份。
- 中泰国际可能持有京东物流1%或以上的财务权益。
版权信息
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