20180921-国开证券-中小板三季报业绩预告简析_业绩增速下滑_估值合理偏低_7页_1mb

中小板三季度业绩预告简析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中小板上市公司三季度业绩预告情况，指出中小板整体利润增速延续下降趋势，但当前估值已接近历史底部。报告由国开证券策略研究员孙征发布，旨在为投资者提供对中小板市场趋势的判断及投资建议。

主要观点

• 业绩增速下滑：有可比数据的904家中小板公司2018年三季度归母净利润均值为2268.43亿元，与2017年同期相比增长12.4%，但明显低于2018年中期实际利润增速（15.4%），表明三季度业绩增长不及预期。
• 中报与三季报差异：中报净利润同比增速为17.93%，高于实际增速2.53个百分点，说明中报数据存在一定的乐观偏差，需警惕三季度利润增速下调风险。
• 行业分化明显：不同行业表现差异较大，部分行业如电子、钢铁、医药生物等业绩增长显著，而农林牧渔、非银金融、机械设备等行业则出现负增长。
• 估值处于低位：中小板综指PE（TTM）为26倍，明显低于历史均值（38.7倍），当前估值水平已较为合理，若未来利润不出现严重负增长，估值底或将逐渐探明。

关键信息

一、业绩预告总体情况

• 发布公司数量：截至2018年9月18日，中小板共有910家公司发布三季度业绩预告，仅5家尚未公布。
• 业绩类型分布：
  • 略增：31.65%
  • 预增：20.77%
  • 续盈：16.48%
  • 略减：9.89%
  • 预减：8.35%
  • 扭亏：3.19%
  • 首亏：4.95%
  • 不确定：1.32%
  • 续亏：3.41%
• 利润增长趋势：三季度利润增速较中期有所下降，且较2017年同期增长幅度有限，整体利润增长呈下滑态势。

二、行业表现分析

• 业绩增长显著行业：
  • 电子行业：三季度业绩增量贡献占比17.8%，增速明显提升至16.8%。
  • 钢铁行业：三季度增速14.3%，受益于产品价格高位运行。
  • 医药生物行业：三季度增速12.1%，尽管增速放缓，但仍是重要增长来源。
• 业绩负增长行业：
  • 农林牧渔行业：三季度增速-11.7%，单季度由亏转盈。
  • 非银金融行业：三季度增速-7.6%，利润表现较差。
  • 机械设备行业：三季度增速-7.4%，但单季度业绩恢复正增长。
• 行业增速变化：
  • 通信、纺织服装、商贸（除苏宁）等行业表现出加速增长迹象。
  • 汽车、机械设备、农林牧渔等行业出现业绩增速见底迹象，需关注其全年业绩是否出现拐点。

三、估值分析

• 当前PE（TTM）：中小板综指PE为26倍，低于历史均值38.7倍。
• 历史对比：2012-2013年中小板在业绩不佳时PE最低也达24倍，当前估值已较为合理。
• 市场预期：尽管当前市场熊市氛围浓重，但若经济增长不失速，中小企业业绩不出现大幅下滑，市场下跌或将接近估值底部。

投资建议

• 关注增长行业：建议重点关注三季度业绩加速增长的行业龙头，如电子、钢铁、医药生物等。
• 关注拐点行业：部分行业如汽车、机械设备、农林牧渔等可能在全年业绩中出现拐点，值得密切关注。
• 估值底探明：当前估值已接近历史底部，若明年利润未出现严重负增长，估值底或将逐渐显现。

风险提示

• 市场系统性风险：整体市场可能面临系统性下跌风险。
• 业绩变脸风险：部分上市公司可能存在业绩大幅下滑或变脸风险。
• 行业波动风险：部分行业业绩波动较大，需谨慎评估。

分析师简介

• 孙征：国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，18年证券从业经历，9年策略研究经验，2015年加入国开证券研究部。
• 执业资格：具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业判断，独立、客观、公正。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨跌幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告内容为个人观点，不考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。
• 报告内容不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，未经书面许可不得使用。

图表目录

• 图1：中小板2018年三季度业绩预告显示利润增速略有下降。
• 图2：中小板综指PE BAND。

总结

综上所述，中小板三季度业绩增速继续下滑，但当前估值已接近历史低位，市场存在一定的投资机会。建议投资者关注业绩增长显著的行业龙头及出现业绩拐点的行业，同时注意市场系统性风险与个别公司业绩变脸风险。