20180325-国金证券-轻工造纸行业研究_文化纸延续春季行情_继续重点推荐我乐家居_31页_4mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于轻工制造行业的研究，重点分析了造纸、家用轻工和包装印刷三大板块的发展趋势及投资建议。报告指出，轻工制造行业整体表现弱于大盘，但部分龙头企业表现突出，具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 造纸板块

• 废纸系：外废配额集中在大厂，前五大企业占比达81%。预计2018年外废进口配额将下降20%，缺口将由国废或木浆填补，导致废纸价格上升。上游废纸成本高企，将对中小企业利润造成挤压。新增产能投放预计不超过500万吨，行业整体供给偏紧。
• 木浆系：巴西金鱼与鹦鹉达成收购协议，合并后漂阔浆产能达1100万吨/年，占据全球商品浆14%的份额。国际阔叶浆厂进入维修密集期，短期内供应减少50万吨。结合文化纸需求旺季，预计文化纸价格将持续高位盘整。

2. 家用轻工板块

• 行业趋势：定制家具行业集中度偏低，龙头市占率远低于发达国家。随着消费者对品牌、设计及环保要求的提升，不具备柔性制造能力的企业将被淘汰。
• 重点推荐：我乐家居精准卡位34-45岁消费人群，对应中大型户型及改善性住房，全屋定制业务增长迅速。预计2018年全屋定制产值新增10亿元，2019年达20亿元。费用率有望下降，规模效应显现，公司估值优势明显。
• 其他推荐公司：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦股份、顾家家居、好菜客、尚品宅配等，均具备良好的增长潜力及市场竞争力。

3. 包装印刷板块

• 行业趋势：受原材料涨价及下游需求放缓影响，行业利润率承压，竞争格局分化。中小企业面临淘汰，大型包装企业具备较强的成本转嫁能力。
• 重点推荐：裕同科技作为龙头包装企业，具备大客户优势及一体化战略，有望持续抢占市场份额。

关键信息

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 家用轻工：我乐家居（买入）、尚品宅配（增持）、欧派家居（买入）、索菲亚（买入）、金牌厨柜（买入）、志邦股份（买入）、顾家家居（买入）、好菜客（买入）
  • 造纸：太阳纸业（买入）、山鹰纸业（买入）、中顺洁柔（买入）
  • 包装印刷：裕同科技（买入）

估值情况

• 我乐家居：2017/18年PE分别为38/30倍，估值优势明显。
• 尚品宅配：2017/18年PE分别为62/46倍，估值较高但具备增长潜力。
• 欧派家居：2017/18年PE分别为44/33倍，具备良好的成长性。
• 太阳纸业：2017/18年PE分别为18/11倍，估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体需求。
• 原材料成本上涨：尤其是废纸和木浆价格的波动。
• 新产能无法及时消化：可能导致行业供给过剩。
• 大客户流失：影响企业盈利能力。

附录概览

附录一：轻工制造行业上市公司2017年年报披露时间

• 列出各上市公司年报披露时间，便于投资者跟踪业绩表现。

附录二：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 包含多个公司的增持信息，包括增持价格、数量及占总股本比例，显示公司对自身发展的信心。

附录三：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

• 详细列出员工及经销商持股计划的执行情况，反映公司治理结构及激励机制。

附录四至附录十一：行业数据监测

• 包括纸品、木浆、废纸价格走势，以及行业销售收入、利润总额、毛利率、期间费用率等数据，为行业分析提供详实依据。

结论

轻工制造行业在当前市场环境下面临一定的挑战，但部分龙头企业凭借其市场定位、产品优势及战略调整，展现出强劲的增长势头和投资价值。报告建议关注造纸、家用轻工及包装印刷板块中的重点公司，如我乐家居、太阳纸业、山鹰纸业、裕同科技等，这些企业具备良好的市场前景和成长潜力。同时，投资者需警惕宏观经济波动、原材料成本上涨及行业竞争加剧等风险。